海康威视(002415):营收稳健增长 海外和创新业务可期

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:孙业亮/刘蒙/张永嘉 日期:2022-08-15

  事件:2022 年8 月13 日,公司发布半年度业绩报告,报告期内,公司实现营业总收入372.58 亿元,同比增长9.90%;实现归母净利润57.59 亿元,同比下降11.14%。

      主营稳健增长,创新业务增势迅猛。报告期内,公司主业业务实现收入302.50亿元,营收占比81.19%,同比增长6.8%;创新业务实现收入70.08 亿元,营收占比18.81%,同比增长25.62%。分地域来看,境内实现营业收入255.45亿元,营收占比68.56%,同比增长4.54%;境外实现营业收入117.13 亿元,同比增长31.44%。从收入端来看,1)公司主业稳健增长,2022 年H1 公司虽然国内遭受疫情挑战、海外遭遇负面舆情及外部政治形势变化等不利影响,但依然聚焦主业,发挥自身技术、产品、方案等优势,稳健发展,伴随宏观形势驱稳,未来相关业务有望保持稳健发展。2)海外业务及创新业务增势迅猛,系公司主要增长动力。海外经济活动逐步摆脱疫情影响,公司在海外有较为广泛的业务布局,因此可以在不利的海外环境下维持较好增长,未来一些发展中国家地区如亚太、拉美等政治环境较为友好,仍为公司重点拓展的海外区域业务。创新业务中机器人、汽车电子、热成像等业务工业属性较强,增势迅猛,且未来在数字经济、智能制造等大趋势下仍有较好发展空间和持续性,创新业务的快速发展为主业带来技术、业务、供应链等方面的协同可能,有望推动公司整体稳健发展。旗下萤石、机器人子公司稳步推进上市步伐,萤石网络于科创板上市申请已审核通过,机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。

      积极应对外部冲击,稳住长期向好趋势。2022H1 公司净利润下滑明显,在营收实现正向增长同时,净利润同比下降。主要原因为由于缺货、涨价等上游因素导致的成本增长,以及在行业景气度下滑时导致的竞争趋紧。面对以上外部冲击,公司积极应对,一方面提高备货水平,以应对上游缺货、涨价的冲击,2022H1 公司存货达206.75 亿元,同比增长36.97%,经营活动现金流净额为-21.58 亿元,同比减少209.97%,主要系采购备货支出增加;另一方面加大研发及国内外营销网络的投入,报告期内研发投入46.75 亿元,同比增长20.56%,销售及管理费用总计57.37 亿元,同比增长13.13%。公司聚焦技术创新、丰富产品线,夯实公司长期发展实力的同时,灵活调整人员计划,根据业务发展需求规划人员增长,以更好地维持自身市场份额。未来伴随外部风险逐步释放,公司盈利有望回归正常水平,不改长期向好趋势。

      公司盈利预测及投资评级:公司积极应对外部风险带来的冲击影响,整体业务稳步推进,成本及运营风险控制得当,未来伴随风险逐步缓释公司恢复正常经营水平,但考虑到短期仍受风险因素扰动,我们下调公司2022-2024 年净利润分别至为145.96、174.13 和205.24 亿元,对应EPS 分别为1.56、1.87 和2.20 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为20、17 和14 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:业务拓展不及预期风险,海外政治环境恶化风险,竞争加剧风险。