策略深度报告:7月金融数据缘何低于预期

类别:策略 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:殷越/杨欣 日期:2022-08-15

  报告摘要

      今天公布的金融数据大幅低于预期。

      社融存量同比增速为10.7%,低于上月0.1 个百分点,当月新增7561 亿元,同比减少3191 亿元。主要被信贷和企业债券融资拖累。社融口径下人民币信贷新增4088 亿元,同比少了4303 亿元。企业债券融资新增734 亿元,同比少了2357 亿元。信贷数据大幅走弱,银行用票据冲量,实体融资需求严重不足,原因可能有这么几点:

      第一,疫情反复下经济基础修复不稳固,居民和企业借贷需求下滑。

      第二,地产销售下滑,拖累内需。

      第三,6 月信贷大幅增长,透支7 月空间。

      本月社融和信贷增速虽然超预期下滑,但是我们也不用过于担心。

      在经济内生增长动能偏弱,仍需依靠逆周期调节政策托底带动的情况下,信贷增速受疫情、银行冲量等因素影响而波动也是正常现象。

      央行在《二季度货币政策执行报告》中提到“要增强信贷总量增长的稳定性”,表明目前政策重心依旧是宽信用,金融机构供给端的意愿是非常强烈的。二季度末金融机构人民币贷款平均利率降至历史新低4.41%就体现出政策的引导力量在显著增强。央行也指出“后续继续发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用,推动降低企业综合融资成本”。下半年银行业将围绕“稳增长”继续发力,进一步加大信贷投放力度。

      需求端方面我们可以期待这些亮点。

      一是关注消费刺激后内需回暖对信贷的带动作用。

      二是关注基建投资的有效抓手作用。

      三是关注重点领域的信贷需求量。

      风险提示

      疫情演变、地产信用风险增加。