宏观经济周报：中美通胀不及预期 宽信用动力有待提高

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    国内：上周公布7月通胀和货币金融数据，均不及预期。1）CPI上行，但核心CPI和PPI回落。7月CPI同比增速上升至2.7%，但低于预期2.9%。

    CPI上升主要由食品价格推动，而核心CPI仍然低迷，同比增速回落至0.8%。7月PPI环比下跌1.3%，同比增速进一步下行至4.2%。受去年低基数和猪肉价格上涨影响，9月CPI可能突破3%。8月以来海南、新疆等地疫情反复，可能抑制旅游需求。2）M2和社融增速走阔，信贷扩张缺乏动力。7月新增社融7561亿元，低于预期1.35万亿元；新增贷款6790亿元，低于预期的1.125万亿元；存量社融同比增速回落至10.7%；中长期贷款增速创2013年3月以来新低。年初以来，财政扩张和央行上缴利润推动M2增速上行至12%，而央行资产负债表扩张速度减慢。截至7月底，央行1万亿元利润上缴完毕，地方债发行接近尾声，未来M2上行动力减弱。近期市场开始担忧货币政策收紧，但金融数据显示信贷扩张动力仍然不足，而房地产市场风波和疫情反复减缓经济复苏势头，预计下半年货币政策以稳为主，流动性宽松仍有可能延续。

    中观数据显示基建产业链出现回升迹象。1）疫情方面，国内疫情有升温迹象，单日新增感染数突破2000，新增重症人数仍维持低位。2）生产端，南方八省电厂日耗量保持升势，石油沥青装置开工率和水泥发运率持续回升，表明基建产业链开始升温，螺纹钢厂、汽车轮胎开工率维持平稳，山东地炼厂小幅回落，涤纶长丝开工率仍处低位。3）需求端，商品房销售环比有所改善，30大中城市商品房成交面积小幅回升，汽车消费较上月同期有所回落。4）物资和人员流动方面，受疫情影响人员流动出现放缓迹象，百度迁徙指数和百城拥堵指数均较前周回落，但人员流动好于去年同期。公路货运流量有所增加，表明供应链进一步修复。

    海外：1）美国劳动力市场维持强劲。截止8月6日，美国当周初请失业金人数为26.2万人，略低于预期的26.3万人，较前值的24.8万人有所增加；美国当周初请失业金人数四周均值为25.2万人，前值为25.48万人。2）美国消费者信心小幅回升。8月，美国密歇根大学消费者信心指数初值为55.1，高于预期的52.5，较前值的51.5有所增加。

    大类资产：7月美国通胀低于预期，市场逐步为美联储加息见顶定价；主要反映在：1）全球股指普遍上涨；2）全球主要国家长端收益率回升；3）美元指数小幅回落；4）大宗商品多数价格上涨。

    风险提示：疫情反复，经济复苏低于预期，大宗商品价格持续上涨。