利率债周报：中短端回调较多 中长端难有突破

　　主要观点

    　　1、 周度资金面观测：8 月8 日-8 月12 日，央行全口径净回笼资金400 亿元，其中开展7 天逆回购100 亿元，共有7 天逆回购到期100 亿元，1 个月国库现金定存到期400亿元。截至8 月12 日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中，DR007报收1.35%，上行5.23bp；R001 报收1.13%，上行2.20bp；R007 报收1.45%，上行1.43bp。

    　　2、 周度行情回顾：截至8 月12 日，上周中债总指数下行至214.70，下跌0.04%。各期限收益率均上行。1 年期国债收益率上行至1.81%（上行9.99bp）; 3 年期国债收益率上行至2.34%（上行6.58bp）; 5 年期国债收益率上行至2.49%（上行2.35bp）;7 年期国债收益率上行至2.71%（上行0.93bp）; 10 年期国债收益率上行至2.73%（上行0.08bp）。10 年期美国国债收益率上行至2.84%（上行1.00bp），周内最高触及2.87%。

    　　3、 周度债市走势逻辑：8 月8 日-8 月12 日，市场增量信息为：（1）7 月出口同比增速18%，好于预期，进口同比增速2.3%，低于预期，贸易顺差再次走高；（2）7 月CPI同比上涨2.7%，PPI 同比上涨4.2%，均低于预期；（3）美国7 月CPI 同比增长8.5%，PPI 同比增长9.8%，均低于市场预期；（4）央行二季度货币政策执行报告，指出，“加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”；（5）7 月社融数据总量和结构均低于预期；（6）房地产方面继续放松，安徽省、武汉市、廊坊市、连云港市、江西省、长春市等。

    　　4、 本周债市观点：上周受资金面边际收敛影响，中短端收益率回调较多，也表明市场对资金面的边际变化较为敏感；在市场已预期7 月经济修复动能减弱，社融数据不佳且无新增政策的背景下，中长端收益率也较难有明显方向性波动。从央行二季度货币政策执行报告中可以看出，在目前的宽信用推进的过程中，仍需宽货币给予支持，后续资金面大概率维持宽松，但考虑到兼顾内外部均衡下或有边际收敛的倾向，需密切关注资金面的边际变化。在狭义流动性充裕的背景下，目前杠杆套息策略仍然有效。

    　　风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。