A股策略专题：国证2000进攻 上证50补仓

　　回顾：2022 年1 月3 日《轮到大金融了》开始，全市场独树一帜推荐“大金融”（银行、地产），一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位。4 月17日《接棒：大消费即将迎来买点》强调大消费核心资产逐步迎来买点机会。4月24 日《关键决断的一周》，强调珍惜当前底部区域的“便宜时光”，4 月上证综指在随后1 个多月时间里实现近400 点反弹。6 月5 日《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》提示关注以中证1000 为代表的高盈利中小成长，6 月以来中证1000 指数明显跑赢其他主要市场指数。净利润3.0 亿元，同比增长110.0%。经营活动产生的现金流量净额6.8 亿元，同 比增长126.2%。

    　　经济复苏一波三折，数据验证反复，市场处于震荡期。国内通胀上行对货币政策难制约，流动性难收紧。海外加息预期放缓，“外紧内松”环境下，以国证2000，中证1000 为代表的中小成长仍有望继续占优，建议关注信创、新能源+、机器人、XR 电子硬件等方向。

    　　对于以上证50、沪深300 为代表的低估值蓝筹和经济复苏方向，进入较好性价比配置区间，可慢慢配、慢慢买，积累底部便宜筹码。当前时点视角应该“前瞻”而非“后顾”，市场预期会从“不相信复苏”转向“至少相信弱复苏”，展望未来6 个月，有望获得较好的绝对收益和相对收益。建议关注：经济复苏的大消费类核心资产（消费性医疗、白酒、社服、医美化妆品、家电家居等），以及水利、城市管廊、公路等方向。

    　　疲软社融或已price in，市场“不相信复苏”的预期有望转向。7 月社融数据大幅不及预期，主要受房地产违约、各地高温、疫情反复以及6 月社融“冲量”影响。但市场可能已将疲软社融纳入预期：1）债市方面，1 年期与10年期国债利率于8 月4 日达到低点1.69%、2.72%，近期已经回升；2）商品方面，螺纹钢作为中国PMI 的高频跟踪指标，7 月中旬以来反弹13%，此前过度悲观的预期或有所回转；3）股市方面，代表中国经济的大盘蓝筹上证50 指数月初一度跌到2700 点附近，接近4 月底北京和上海同时封城、市场情绪最悲观的位置。

    　　当前时点视角应该“前瞻”而非“后顾”，市场预期会从“不相信复苏”转向“至少相信弱复苏”。原因有四：1）疲软社融下，货币政策进一步发力再次被市场讨论；2）纾困+政策放松，刺激地产修复；3）社零总额仍有5.6%左右修复空间，消费复苏仍有较大空间；4）出口韧性比市场的预期更强烈。

    　　海外通胀上行见回转，9 月议息会议前可能仍处于过热状态，但充分就业状态或难持续。若三季度末出现衰退信号，且联储转向宽松不及预期，市场或再度承压。美国7 月CPI 同比低于预期，海外“沸腾时刻”延续，6 月17日以来，发达市场表现整体优于新兴市场。7 月美国就业数据亮眼但存在结构性问题，家庭和机构调查结果出现分歧。从历史上看，美国充分就业状态通常难以持续6 个月以上。从今年一季度末起算，三季度末可能迎来衰退信号——单月PMI 转向50 以下，失业率较底部跳升0.5 个百分点。若联储选择宽松，则全球市场迎来大拐点；若选择紧缩，则海外市场还将调整6 个月左右、调整幅度近20%。9 月议息会议和11 月中期选举前，联储有望维持“鹰派偏鸽”，而年末政策转向宽松或不及预期，再度对市场产生压制。

    　　本周中观景气：1）地产链原材料景气继续传导。2）高端白酒批价整体提升，关注时间窗口临近旺季。3）轮胎开工率反弹，继续重视行业困境反转。

    　　风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）政策落实不及预期，地产问题进一步恶化；3）货币政策超预期收紧；4）海外失业率快速跳升。