绿的谐波(688017):Q2收入超预期 储备人形机器人核心零部件

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/胡小禹/吴洋/朱艺晴 日期:2022-08-15

  事件:绿的谐波22Q2单季度主营收入1.5亿元,同比+39.66%;Q2归母净利润5513.65 万元,同比+17.39%。收入超预期,利润主要受投资及其他收益、资产及信用减值损失影响下滑较多,毛利率受原材料涨价影响微降。公司扩产节奏稳定,维持全年谐波减速器年产50 万台,销量45 万台谐波减速器目标,对应22年全年收入7.37亿元,利润2.66亿元,PE 108X。公司作为国产谐波减速器龙头,市场份额稳固。公司已储备人形机器人零部件——电液伺服驱动关节及无框力矩电机,人形机器人打开未来增长空间,维持强烈推荐!

      绿的谐波发布2022 年半年度报告,报告期内,公司22H1 实现营业收入2.43亿元,同比+32.28%;归母净利润9164万元,同比+9.87%;扣非归母净利润7755万元,同比+20.86%。 Q2单季度主营收入1.5亿元,同比+39.66%,环比+59.35%;Q2单季度归母净利润5513万元,同比+17.39%,环比+51.04%;Q2 单季度扣非归母净利润5107 万元,同比+26.85%,环比+92.85%。

      在二季度疫情防控的影响下,公司收入仍实现39%的同比增长实属不易,远高于机器人行业(22H1 产量同比-11%),超预期!说明公司订单依旧饱满,谐波减速器龙头竞争力强。同时扩产节奏稳定,在二季度末已达年产36 万台产能,部分零部件环节产能已达50 万台,维持全年谐波减速器年产50万台目标不变。因为公司已突破谐波减速器的正向研发,可实现快速扩产(一个季度内可以完成年产10万台的扩产),且投入成本也不高(年产10万台对应1亿元投资),长期公司产能无忧,仍以市场需求为导向。

      毛利率微降,主因原材料成本增加;净利率下滑较多,主因投资收益、其他收益下滑较多。22H1 毛利率50.96%,同比-0.53pct;22H1 净利率37.83%,同比-7.76pct。Q2毛利率50.04%,同比-0.66pct,环比-2.38pct;Q2 净利率37.09%,同比-7.03pct,环比-1.94pct。22H1 销售费用率同比-0.63pct;管理费用率同比+2.03pct,主因公司股权激励的费用支付;研发费用率同比+0.84pct;财务费用率同比+0.42pct。投资收益同比-78%、其他收益同比-70%、计提资产减值损失310万(上年同期回补172万)、计提信用减值损失164 万(上年同期计提25万)。公司目前收入利润体量较小,单季度的利润受短期因素影响较大,整体盈利状况良好,无需担忧。

      公司作为国产谐波减速器龙头,市场份额稳固,人形机器人打开未来增长空间。绿的谐波技术实力毋庸置疑,目前产能全球第三,价格与性能均接近世界第二新宝,随着中国机器人不断发展及公司自身技术进步与扩产,可以预见公司将成为世界第二。近期因人形机器人,公司成为市场关注的焦点。下半年疫情缓解后,行业将回暖,我们维持全年销量45万台谐波减速器目标,对应22年全年收入7.37亿元,利润2.66亿元,对应PE 107X,维持强烈推荐!

      风险提示:技术进展不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣、人形机器人原型机不达预期。