继峰股份(603997)：多因素拖累Q2业绩 看好公司长期成长

　　投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入84.33亿元，同比小幅下降3.34%；实现归母净利润-1.68 亿元，同比下降189.11%。单季度来看，Q2 单季公司实现营业收入42.29 亿元，同比微增0.88%，环比微增0.59%；实现归母净利润-1.31 亿元，同比下降314.86%，环比亏损扩大，业绩整体符合我们的预期。

    　　Q2 公司收入端表现出较强韧性，利润端受多因素影响短期承压。收入端，公司2022Q2 营业收入同环比分别为+0.88%/+0.59%，考虑到Q2 新冠疫情停工停产等外部因素的影响，公司营收端Q2 仍实现了同环比的增长，体现出了其较强的韧性。利润端，公司Q2 单季度归母净利润为-1.31 亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大。盈利能力方面，公司2022H1综合毛利率为11.20%，同比下降4.95 个百分点；2022Q2 单季度综合毛利率为10.22%，同比下降5.78 个百分点，环比下降1.97 个百分点，主要系原材料价格大幅度上涨拖累所致，此外，Q2 疫情防控、乘用车座椅等新业务的提前投入等因素均对公司Q2 净利端有一定影响。费用率方面基本保持稳定，2022H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48%/8.06%/2.05%/0.60%，同比分别-0.57pct/+0.09pct/+0.21pct/-0.64pct，其中销售费用同比下降30.24%。

    　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的稳步推进及汽车行业恢复到稳定运行状态，格拉默盈利能力预计将稳步提升。乘用车座椅业务方面，公司2022H1 再获某新能源主机厂业务定点，累计已经获得两个不同新能源主机厂的座椅定点，当前国内乘用车座椅行业处于外资垄断的竞争格局，公司正大力开拓乘用车座椅业务，且在成本控制、服务能力和响应速度等方面有着较大优势，有望推动乘用车座椅国产替代的浪潮，乘用车座椅单车价值量高，行业规模大，也为公司打开了长期的成长空间。其他新业务方面，公司商用车家居座舱升级2.0 版本，完成了客户的样车试装并开始进入售后市场；隐藏式电动出风口业务则稳步上量，随着后续更多定点的获得，公司电动出风口业务有望实现快速增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为2.23 亿、5.95 亿、9.99 亿的预测，EPS 分别为0.20 元、0.53 元、0.89 元，市盈率分别为82.41 倍、30.93 倍、18.42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期；新业务拓展不及预期；整合不及预期。