浙江鼎力(603338)：2022H1收入业绩稳定增长 海外业务持续发力

　　事件：浙江鼎力公告2022 半年报：2022H1 实现收入29.44 亿元，同比+14.24%；归母净利润5.74 亿元，同比+13.28%；2022Q2 单季度实现收入16.91 亿元，同比-2.59%，环比+34.96%；归母净利润3.78 亿元，同比+12.38%，环比+93.34%。

    　　公司费用管控良好，期间费用率同比下滑。2022H1 公司毛利率和净利率分别为27.96%/19.50%，同比变动-1.24/-0.16pct；2022Q2 毛利率/净利率分别为27.04%/22.37%，同比变动-1.76/+2.98pct。2022H1 公司销售期间费用率为4.79%， 同比变动-1.33pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.57%/2.20%/3.00%/-2.97%，同比变动+0.55/+0.54/+0.63/-3.05pct；2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.32%/1.73%/2.91%/-6.10%，同比变动+0.78/+0.43/+0.70/-6.79pct。财务费用同比大幅减少主要受益于汇率波动带来的收益。

    　　合同负债同比高增长，印证公司在手订单相对饱满。截至2022H1 末，公司合同负债为0.10 亿元，同比+141.67%。存货净值为14.45 亿元，同比+36.55%。其中发出商品1.21 亿元，发出商品占存货比例为8.37%。现金流方面，2022H1 公司经营活动现金流-0.22 亿元；22Q2 经营活动现金流1.85亿元，同比-27.44%。

    　　积极开拓非贸易摩擦海外市场，海外销售占比持续提升。2022H1 公司海外主营业务收入为16.79 亿元，同比+71.87%，销售占比为58.44%，海外销售占比持续提升，海外市场客户采购需求持续升温。截止2022 年6 月30 日，公司拥有海外专利59 项。在销售开拓方面，公司通过股权合作、适时建立分公司、子公司并组建本土团队等形式进一步拓宽海外销售渠道，加大开拓一带一路沿线及中东等非贸易摩擦海外市场，加强与海外大型租赁公司的合作关系

    　　公司实现全系列产品电动化，新产品储备丰富，产品创新能力强。分产品来看，公司将电动化作为未来新产品主要研发方向，2022H1 新推出高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。公司已实现全系列产品电动化，成为全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，进行产品结构优化升级后，臂式产品产能增加、收入占比提升，目前正在研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品（36-50 米）。电动剪叉系列产品高度已突破32 米，载重达1000kg，为业内现有电驱动款剪叉产品最大工作高度。除此之外，公司还1500kg 大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、28/32 米大型电动越野剪叉、全系列交流剪叉、无油设计纯电套筒等差异化产品。

    　　盈利预测和估值： 我们预计公司2022/2023/2024 年实现归母净利润12.07/16.50/21.08 亿元，对应EPS 分别为2.38/3.26/4.16 元/股，参考可比公司估值和公司历史估值情况后，给予公司2022 年25-30 倍估值，合理价值区间为59.61-71.54 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：“双反”调查风险，原材料等价格波动风险，新冠疫情反复影响的风险等