中微公司(688012)：业绩弹性显现 扣非后净利润大幅成长

　　结论与建议：

    　　半导体刻蚀设备收入持续高速增长，公司1H22 营收增长18%，扣非后净利润增长615%，其中2Q22 收入增长4 成，扣非后净利润增长403%，业绩弹性持续显现。

    　　长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2023 年PS预计约15 倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。

    　　盈利能力显著提升，2Q22 扣非后净利润大幅增长：2022 上半年公司实现营收19.7 亿元，YOY 增长47.3%;实现净利润4.7 亿元，YOY 增长17.9%,扣非后净利润4.4 亿元，YOY 增长615%，EPS0.76 元。其中，第2 季度单季公司实现营收10.2 亿元，YOY 增长39.1%，实现净利润3.5 亿元，YOY增长35.4%，扣非后净利润2.5 亿元，YOY 增长403%。公司业绩符合预期。分业务来看，公司2022 年上半年刻蚀设备收入为12.99 亿元，较去年同期增长约51.5%，是业绩增长的最大的动力。具体来看，其中CCP刻蚀设备上半年收入8.86 亿元，同比增长13.98%；ICP 刻蚀设备上半年收入4.13 亿元，同比增长414%；公司2022 年上半年MOCVD 设备收入为2.41 亿元，较去年同期增长约9.90%。同时就毛利率来看，1H22 公司综合毛利率45.4%，较上年同期3 个百分点，进一步推升盈利增长。

    　　盈利预测：公司继2021 年新增订单金额增长90%达到41 亿元后，1H22新签订单金额又同比增长了约62%达到30.6 亿元，为后续业绩高速增长奠定良好基础。我们预计公司2022-23 年营收分别45 亿元和61 亿元，YOY 增长46%和34%，净利润11.2 亿元和13.8 亿元，YOY 分别增长11%和23%，EPS 分别为1.82 元和2.24 元， 目前股价对应2023 年PE64 倍，2023 年PS 预计约15 倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。

    　　风险提示： 新冠疫情拖累半导体设备需求增长。