远东股份(600869)：海缆补齐电缆产业拼图 电池和机场建设业务贡献业绩增量

投资要点：

    三十七年深耕电缆行业，海缆基地补齐电缆产业拼图，欧洲等海外户储市场新秀，民航机场建设细分龙头，公司一体两翼锋芒初显。

    需求增加&集中度提升&品质升级共促头部电缆企业价值提升公司为风电电缆国家制造业单项冠军、“专精特新”小巨人，高研发驱动下在特高压、新能源、智能制造领域电缆不断推陈出新，液冷快充电缆为国内首家获莱茵T V认证，海缆基地23年建成投产后补完电缆产业拼图。在电网投资加量、行业集中度快速提升情况下，电缆行业格局有望重塑，掌握核心技术的头部企业或将获取超额收益。

    电池业务沉淀多年，户储铜箔增量明显，困境反转公司曾为国2内17三00元电1池8625G0W型h，锂1电86池50龙电头池，4G现Wh有，产同能时规划12GWh软包电池，1GWh已产出。公司瞄准差异化市场，深度绑定小牛等轻出行客户，签订9亿元战略采购协议，同时切入高需求欧洲等海外户储市场，22年1-7月已获3.3亿元订单，全年有望订单持续增长。锂电铜箔业务为宁德时代核心供应商，已具备4.5μm量.5产万技吨术，，5万4μ吨m扩研产发项成目功（，分在两手期产）能，1预计2023年一期落地（3万吨），技术&产能居行业前列。

    民航机场专业工程全资质运营商，新基建拓展下沉市场当前我国下沉市场通达性严重不足，距远期规划仍有约150座机场待建设。公司是民航机场专业工程全资质运营商，承建过首都机场、大兴机场、马尔代夫机场等国内外典型项目，未来拟向“科技型、数字型、创新型”的现代化民航服务企业转变。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年收入分别为254.2/330.6/434.6亿元，对应增速分别为21.8%/30.1%/31.5%，归母净利润分别为9.6/13.9/21.2亿元，对应增速分别为CAGR为58.68%，8对1.应6%P/E4分4.别0%/52.9%，EPS分别为为16/11/7倍。DCF估值法测得公司合理股价为12.05元，综合DCF和相对估值法，鉴于公司为电缆全品类领先企业，同时新能源业务带来显著增量，我们给予公司2023年16倍PE，目标价10.0元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：电网建设不及预期、原材料价格上涨、产能扩充不及预期。