扬杰科技(300373)：22H1业绩高增 产品+产能全面布局

公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收29.51 亿，yoy 41.92%；归母净利润5.87 亿，yoy 70.61%；扣非归母净利润5.73 亿，yoy 72.35%；综合毛利率36.57%，同比提升2.51pct。其中二季度公司实现营收15.34 亿，yoy 34.84%，mom 8.21%；归母净利润3.11 亿，yoy 64.68%，mom 12.36%。我们认为公司在2022 上半年实现业绩的快速增长，一方面的得益于行业景气的延续，同时公司加速新建产能释放，积极推进新产品开发，2022H1 公司关键产品销量情况较好，在光伏领域业绩突出并获得大批量订单。

    重视产能扩充及新品研发。产能方面：22H1 公司持续扩充和拓展核心业务领域的产能，IGBT、FRD 晶圆产能实现 3 倍以上增长。MOSFET、TMBS 晶圆产能实现50%以上增长，车规级封装产能实现 5 倍以上增长。研发方面：公司22H1 研发投入1.60 亿，同比提升42.21%，目前基于8 吋平台的Trench 1200V IGBT 芯片已经完成10~200A 全系列开发，对应模块已同步投放市场。在光伏领域通过Trench Field Stop 型 IGBT 技术成功推出650~1200V 产品，获得光伏领域优质客户认可。

    SiC+车规，多领域产品储备。汽车领域：22H1 公司首颗产品通过了公司和客户双重2000 小时可靠性验证，其他车规产品已陆续进入流片阶段，未来将不断扩展产品细分应用领域，加大对于CLIP、TOLL 等先进封装研发投入。SiC 领域：公司成功研发650V、1200V SiC SBD 产品，并已完成光伏领域批量出货，1200V 80 毫欧姆 SiC MOS 产品得到客户认可并实现量产，公司计划在22Q4 推出1200V 40毫欧姆产品。目前公司在各领域客户拓展顺利，以陆续获得包括宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等公司的认证和订单。

    优化晶圆结构，收购楚微半导体。公司在22H1 通过公开摘牌方式收购楚微半导体40%股权，获得其经营管理权及相关产能，进一步完善晶圆制造能力，目前公司已经形成了 5 寸、6 寸、8 寸完备的晶圆产品制造能力。根据公司公告，目前楚微半导体已建设一条8 英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线，8 寸线月产达1 万片，产能持续爬坡中。

    产品持续突破，IDM 模式具有交付优势。公司8 寸1200V Trench IGBT 芯片及模块开始量产，并获得大量订单。公司采用IDM 模式，具有全产业链的成本优化优势及完善的技术、工艺优势。我们预计公司2022/2023/2024 营收分别为62.01/81.24/111.70 亿元，归母净利为11.90/15.05/19.53 亿元； 对应PE27.8/22.0/16.9x。维持“买入”评级。

    风险提示：产品开发不及预期风险，产能扩充不及预期风险。