海康威视(002415):短期业绩承压 继续推进创新业务发展

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:徐勇/付强/张晶 日期:2022-08-14

事项:

    公司公布2022 年半年报,2022 年上半年公司实现营收372.58 亿元(9.9%YoY),归属上市公司股东净利润57.59 亿元(-11.14% YoY),扣非后归属上市公司股东净利润56.46 亿元(-9.25% YoY)。

    平安观点:

    短期业绩承压,创新业务表现较好:2022 年上半年公司实现营收372.58亿元(9.9% YoY),归属上市公司股东净利润57.59 亿元(-11.14% YoY),扣非后归属上市公司股东净利润56.46 亿元(-9.25% YoY)。2022 年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.14%(-3.16pct YoY)和16.48%(-3.74pct YoY),毛利率下降主要是受到上游原材料成本上涨影响。1)境内业务部分:公共服务事业群PBG 营收是69.75 亿元,同比下滑1.4%;企事业事业群EBG 的收入是68.31 亿元,同比增长2.58%;中小企业事业群SMBG 收入62.86 亿元,同比增长3.97%。在复杂的经济环境下,下游安防需求疲软,但公司的三大事业群收入也表现较强的韧性。2)境外业务部分:公司在境外实现收入是96.86 亿元,同比增长18.89%,截至2021 年底公司已在国际及港澳台地区设立66 个分支机构,为150 多个地区提供本地化服务。3)创新业务表现较好:目前创新业务阵营包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等(包括智能家居、机器人、热成像、汽车电子等产品)。公司积累的技术储备与不断生长的业务触角,为创新性的业务开拓提供了良好的土壤,公司创新业务实现收入是70.08 亿元,同比增长25.62%。费用端:2022 年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-2.11%(-1.75pct YoY)、12.18%(-0.18pct YoY)、3.22%(0.62pct YoY)和12.55%(+1.11pct YoY)。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决方案,打造产品综合竞争力。

    强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,2017 年到2021 年,海康威视的研发占收入比重分别为 7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%。2022 年上半年,公司研发投入46.75 亿元,同比增长20.56%,占营收比重达到12.55%,研发投入占比逐年提高。同时,公司加快了向大数据业务的拓展,也加快了创新业务的发展,为了应对挑战,还启动了萤石网络分拆上市的工作。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

    AI 引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。

    投资建议:考虑到经济环境的不确定,安防行业的需求尚处于弱复苏阶段,我们调低公司的盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为178.87/225.13/264.78 亿元(原值为201.53/237.24/279.25 亿元),对应PE 为18/14/12 倍,公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。