海康威视(002415):宏观环境造成业绩压力 创新和境外业务快速增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑 日期:2022-08-14

海康上半年实现营收372.6 亿元,同比增长10%;实现归母净利润57.6 亿元,同比下降11%;公司持续高强度研发投入和技术导向,上半年研发费用同比增长21%至46.8 亿元。二季度单季的营收和归母净利润分别为207.4 和34.8 亿元,同比分别增长4%和-19%。二季度毛利率42.7%,同环比有所下降,仍处于较为健康状态。存货金额首次突破200 亿元,在复杂国际形势下为公司的供应链安全和交付提供保障。

    创新业务持续快速增长:创新业务整体收入70.1 亿元,同比增长26%,占公司营收比重达到19%。其中,汽车电子营收同比增长49%至8.2 亿元,机器人营收同比增长45%至17.7 亿元,热成像营收同比增长32%至13.6 亿元,智能家居和存储业务平稳,消防、睿影和慧影等其它创新业务同比增长64%至3.7 亿元。海康有序推进创新业务子公司分拆上市工作:萤石网络的科创板IPO 申请获上交所科创板上市委员会审核通过,机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。

    境内主业平稳,境外主业快速增长:受宏观环境影响,境内主业的PBG、EBG 和SMBG 三大事业群上半年营收都在60-70 亿元,同比增长都在-2%至4%之间。据中安网的不完全统计,仅22 年6-7 月两个月,千万元级以上的“雪亮工程”招标项目就达23 个。市域社会治理现代化建设即将进入2023 年至2025 年的第二期,给海康为龙头的视频物联行业带来持续增长的动能。视频物联设备应用领域正从交通、公安拓展至应急管理、消防、疫情防控、生态保护、司法、金融等一众市政、民政领域,智慧水利、智慧消防、智慧应急等政府需求也将陆续释放,从而为视频物联市场带来新增长。境外主业营收同比增长19%至96.9 亿元,体现了海康在复杂国际局势下的强大业务发展韧性。

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.97、2.38、2.81 元(原22-24 年预测为2.13、2.58、3.07 元,受宏观环境影响小幅下调传统主业事业群收入及毛利率预测),根据可比公司22 年26 倍PE 估值水平,对应目标价为51.23 元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。