扬杰科技(300373)：业绩表现亮眼 IGBT等新品打开成长空间

　　事件：2022 年8 月11 日公司发布半年度业绩，2022H1 公司实现营收29.51亿元，同比增长41.92%，实现归母净利润5.87 亿元，同比增长70.61%；Q2 公司实现营收15.34 亿元，同比增长34.84%，环比增长8.18%，实现归母净利润3.11 亿元，同比增长64.68%，环比增长12.68%。

    　　业绩同比快速增长，新兴应用领域不断放量：2022H1 公司聚焦主业发展，抓住功率半导体国产替代加速契机，拓展下游运用领域，产品在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，半导体器件/半导体芯片/半导体硅片营收分别为23.64 亿元/4.06 亿元/1.57 亿元，同比增长分别为50.18%/20.98%/5.01%，毛利率分别为36.79%/37.14%/32.47%。公司持续推进产品国际化战略布局，强化MCC 品牌海外市场开拓，推动与大型跨国集团公司的合作进程，MCC 品牌营收同比预计翻倍增长，收入占比增加，相应提升公司整体毛利水平。同时，公司持续加大研发投入，新产品的业绩表现突出，MOSFET、IGBT、SiC 等新产品的销售收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长80%。

    　　收购楚微半导体8 寸线，强化高端产品布局：公司收购楚微半导体40%股权已经受让完毕。楚微半导体主营半导体晶圆制造和服务，主要产品包括半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。楚微半导体目前已建设一条8 英寸0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线，并实现了8 寸线的规模化生产，月产达1 万片，产能持续爬坡中。同时，公司计划进一步加大研发投入，规划在2024 年底前完成增加建设一条3 万片/月的8 英寸硅基产线和一条0.5 万片/月的6 英寸碳化硅芯片生产线。公司在原有的4、6 英寸产线基础上通过收购楚微半导体向8 英吋平台拓展，有望突破原有产能瓶颈，并带动公司产品向高端化转型。

    　　产品持续向高端化升级，SiC新品进展顺利：公司基于8 英吋平台的Trench　　1200V IGBT 芯片，完成了10A-200A 全系列的开发工作，对应的IGBT系列模块也同步投放市场，重点布局工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域，市场份额稳步提升。同时，公司瞄准清洁能源市场，利用Trench FieldStop 型IGBT 技术，通过采用高密度器件结构设计以及先进的背面加工工艺，显著降低了器件饱和压降和关断损耗，成功推出1200V 系列、650V系列 TO220、TO247、TO247PLUS 产品，性能对标国外主流厂家，产品得到了行业TOP 客户广泛认可，并稳定取得大批量订单。第三代半导体方面，2022H1，公司成功开发出650V 2A-40A、1200V 2A-40A SiC SBD产品，目前已经得到国内TOP10 光伏逆变器客户的认可，并完成了批量出货。SiC MOSFET 产品中，SiC 1200V 80mohm 系列产品得到了客户认可，且已经实现量产。1200V 40 mohm 的产品也将在今年第四季度推出。

    　　第三代半导体产品的持续推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定了坚实的基础。

    　　维持“买入”评级：公司作为国内领先的IDM 功率器件厂商，产品结构结构不断优化，MOS、IGBT 等业务占比不断提升，下游应用向新能源领域加速转型，有望持续受益于新能源赛道高景气。此外，公司2022H1 业绩快速增长，股权激励强化发展信心，先进产能扩展持续推进。预计2022-2024 年归母净利润分别为11.23 亿元、13.83 亿元、17.53 亿元，EPS分别为2.38 元、2.93 元、3.71 元，对应PE 分别为28X、22X、18X。

    　　风险提示：功率半导体需求不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，产能扩张不及预期。