涪陵榨菜(002507):降本提价释放弹性 品类渠道布局扩张

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:熊鹏 日期:2022-08-14

  酱腌菜行业龙头,榨菜为本多元发展。涪陵榨菜是酱腌菜行业龙头,以榨菜为根本,立足于佐餐开味菜领域,主要产品包括榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜、调味菜等。

      成本降低+提价落地,年内关注业绩弹性释放。2022年公司青菜头收购均价大幅下降,叠加今年新料使用时间略有提前,全年毛利率有望大幅改善,释放业绩弹性。季度节奏来看,公司今年原材料成本下降释放业绩弹性将在Q3起在报表端有所体现。公司21年11月份公告提价,幅度3-19%,12月起逐渐向终端传导,22Q1基本完成传导。我们预计2022年全年来看,公司吨价有望实现双位数提升。成本降低+提价传导,公司今年收入端与利润端均有望提速。

      大乌江布局,长期关注产品+渠道共同扩张。公司以榨菜业务为基础,稳步扩张新品类。目前,公司前期培育的泡菜+萝卜产品即将发力,调味菜业务正在储备,锚定餐饮市场。多品类共同发力,实现大乌江矩阵布局。

      渠道方面,公司成立销售二部,专攻餐饮市场,同时,前期下沉市场布局的网点有望逐步放量。

      投资建议:公司提价传导+成本降低有望释放业绩弹性,中长期来看,以榨菜为基础,持续扩张下饭菜、调味菜等多品类,打造大乌江产品矩阵,有望实现持续增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为29.28/32.85/36.87亿元,归母净利润分别为10.27/12.07/14.07亿元,EPS分别为1.16/1.36/1.58元/股。采取相对估值法,我们给予公司2022年40xPE,对应目标价46.27元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

      风险提示:提价落地不及预期,新品培育不及预期,原材料成本上涨,疫情反复,行业竞争加剧。