江苏银行(600919):深耕沃土 小微驱动零售挖潜精品银行

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2022-08-14

区位:旺盛的融资需求保障了当地商业银行的高扩表+高定价+低不良。1)活跃的市场主体创造旺盛的融资需求,2022H1江苏省社融增量、6月本外币贷款增速均位居全国前列,保障高效扩表基本盘;2)充裕的资金需求使得商业银行作为资金供给方拥有更强的议价权,江苏省企业贷款加权平均利率高于全国;3)广阔的资金选择空间使得商业银行资产投放优中选优,江苏省商业银行22Q1不良率低至0.72%,仅高于北京和浙江。

    特色:客群好、渠道广、产品多、服务深,存贷市占率省内第一。1)重点聚焦高端制造小微企业,与江苏省的区域增长动能充分匹配;2)省内网点布局早、数量多,获客渠道占优,在苏北金融蓝海更具竞争力;3)针对重点小微客群提供多元化、综合化金融服务,伴随挖潜。4)发挥区域性银行决策机制短平快、管理半径小的优势,对客户的差异化需求进行灵活及时的响应,以金融服务深度取胜。

    潜力:零售转型有禀赋,财富管理潜力足。江苏银行零售信贷结构持续优化支撑资产端定价;江苏省内高净值客户聚集,江苏银行夯实理财业务根基,发力公募基金代销,聚焦“企投家”角逐私行业务,财富管理潜力大。

    升级:风险全面出清,不良率7年连降。22H1江苏银行不良率已降至0.98%,伴随信贷结构的持续优化,先进制造业占比上行,低风险大基建类行业贡献主要信贷增量,预期其资产质量仍处于改善通道。

    投资建议:聚焦中小高端制造,零售挖潜待加速

    江苏银行地处金融沃土,聚焦小微与科创企业客户,凭借辐射全省的网点,多元、综合、深度的金融服务,省内存贷市占率遥遥领先;零售转型潜力大,掘金财富管理贡献中收;业绩增长动能强劲,22H1归母净利润增速高达31%,营收增速达14%,不良七年连降,拨备七年连升,未来利润释放空间充足。给予江苏银行2022年目标估值为0.85倍PB,对应目标价9.56元/股,当前股价(截至2022.08.11)对应0.62倍22年PB,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:疫情反复超预期;零售转型不及预期;转债转股不及预期。