多氟多(002407)：业绩增速亮眼 六氟+半导体化学品双轮驱动

多氟多发布2022年半年度报告:2022年上半年公司实现营业收入60.27亿元,同比增长107.52%,实现归母净利润为14.03亿元,同比增长355.54%,实现归母扣非净利润13.83亿元,同比增长379.98%。投资要点

    新材料销售影响显著,营收利润大幅上升

    受益于全球新能源汽车、芯片等行业需求强劲增长影响,公司新材料业务板块的六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷等核心产品销量与价格同比均有较大幅度增长,公司借助相关行业发展机遇,产能加速投放,持续提高产品的市场占有率,整体盈利能力大幅提升。分业务来看,铝用氟化盐业务营收7.83亿元,同比增长31.88%;新材料业务营收37.09亿元,同比增长173.39%;锂电池业务营收10.34亿元,同比增长261.34%,各细分主营业务保持良好的收入增长。盈利能力方面,2022年上半年公司实现毛利率37.29%,同比增加11.61pct,其中铝用氟化盐业务毛利率达13.01%,同比增长0.63%;新材料业务毛利率达50.40%,同比增长5.96%;锂电池业务毛利率小幅下滑,为11.20%,同比下降7.32%。费用方面,公司销售、管理、财务费用率分别为0.45%、4.38%、0.30%,其中财务费用同比减少69.45%,主要系报告期内贷款资金占用规模减少,同时资金成本降低所致。研发方面,为满足市场需求,公司在新材料产品研发方面加大投入,2022 年上半年公司研发投入为5.03 亿元, 同比增长461.79%,其中研发费用为2亿元,同比增长126.68%。

    紧抓新能源汽车发展新机遇,六氟磷酸锂及新型电解质产能扩张迅速

    受新能源汽车行业拉动,下游需求快速增长,锂电池装机量迅猛上升,六氟磷酸锂供需趋紧,需求量持续走高。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂,创新了反应和结晶新工艺,提升原材料转化率,实现降本增效,产品指标处于行业领先水平,在保证产品质量的同时降低生产成本。目前公司具备3万吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力,根据扩产规划,年底总产能达5.5万吨。此前公告拟分期三期建设年产10万吨六氟磷酸锂项目,预计于2025年底全部建成,市场份额有望进一步提升。公司客户涵盖面广,产品并出口韩国、日本等国家,产销量位居全球前列, 并已与比亚迪、孚能科技、 EnchemCO.,Ltd等客户签订长约,业绩持续性得到了有利保。此外,公司先行布局电解质行业新技术,具备包括双氟磺酰亚胺锂、二氟磷酸锂、六氟磷酸钠在内的多种电解质的技术储备及研发,目前公司具备六氟磷酸钠年产千吨的生产能力,并且拥有从六氟磷酸锂产线快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术,可适时根据市场的需求情况进行产能调整。公司计划下半年开工新建双氟磺酰亚胺锂和二氟磷酸锂各1万吨产能以满足新增市场需求。

    电子级氢氟酸成功牵手台积电,电子化学品打造第二增长极

    电子级氢氟酸主要用于集成电路制造中晶圆表面清洗、芯片加工的清洗和腐蚀等过程,涉及超过50多个环节,是半导体制造中不可或缺的电子级化学品。多氟多作为国内电子级氢氟酸能量产UP-SSS级产品的稀缺企业之一,产品已获得德州仪器、韩国三星、长鑫存储等大型半导体企业认可,并大批量供应国内多条8英寸和12英寸半导体芯片产线。公司5月18日公告宣布成功打入台积电供应链,进一步证明公司G5级电子级氢氟酸产品向国际一流水准看齐。产能方面,公司现具备年产5万吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级1万吨,已批量出货,新建的3万吨/年半导体级氢氟酸产能,预计在未来一年内将分期投产。同时,公司还持续加大力度布局干电子化学品方向,子公司浙江中宁硅业现具备年产4000吨电子级硅烷的能力,产品可同时应用于半导体、TFT、光伏行业和镀膜玻璃四个行业。我们认为公司的电子级氢氟酸等新材料产品发展势头强劲,未来有望成为公司利润的第二增长极,打开长期增长空间。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为139.01、253.07、387.68亿元,EPS分别为3.97、7.52、11.50元,当前股价对应PE分别为12、6、4倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    下游行业景气度下行风险、募投项目进度不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。