浙江鼎力(603338)：业绩符合预期 海外市场成果显著

　　核心观点：

    　　22H1 收入及利润均两位数增长。根据公司中报，22H1 公司实现收入29.4 亿元，同比增长14.24%；实现归母净利润5.74 亿元，同比增长13.28%。单看Q2，公司实现收入16.91 亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长12.38%，单季度利润创历史最高值。毛利率端，22H1 毛利率为27.96%，较21 年末下降1.38pct，主要系销售结构变动所致，臂式产品快速增长对整体毛利率有所影响。

    　　海外市场发力，占比达历史新高。2022 年上半年，国内疫情影响反复，公司战略重点转向海外。公司的主要产品在海外市场认可度较高，通过在海外建立分/子公司，拓宽销售渠道，加强与海外租赁商合作等方式，22H1 实现海外营收16.79 亿元，同比增长71.87%，收入占比达58.44%，较21 年末提升18.38pct。

    　　产品力强大，引领行业电动化发展。公司实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。22H1公司加大研发投入，研发费用0.88 亿元，同比增长44.7%，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列等产品。公司定增项目稳步推进，“年产4,000 台大型智能高位高空平台项目” 全面建设，随着产品更高米数、更大载重的实现，将进一步完善产品结构，增强竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22 至24 年归母净利润为13.47/16.95/20.75 亿元，对应EPS 为2.66/3.35/4.10 元/股，当前股价对应PE 分别为16/13/11x，参照可比公司估值，给予公司2022 年25 倍PE，对应合理价值66.52 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；国内市场增长不及预期风险；市场竞争加剧风险。