仪器仪表行业深度之(一):从是德科技看行业发展

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋/郭晓月 日期:2022-08-12

投资要点:

    行业前景广阔、壁垒高,目前主要被海外厂商垄断。电测仪器下游广泛应用于通信、国防、汽车(新能源+智能化)、高校教育等诸多领域,科技进步进程中必然伴随着源源不断的测试测量需求,行业前景广阔,据Frost&Sullivan 数据,至2025 年全球电子测量仪器市场规模可达137.12 亿美元,中国可达46.12 亿美元。行业有较高的技术、人才、客户壁垒,目前主要被发展较早的海外厂商垄断,2019 年,CR5全球市场份额近50%,中国市场份额超40%。

    是德科技是当之无愧的业界龙头。是德科技始于1939 年的美国惠普,经惠普重组成为安捷伦科技后,再由安捷伦科技分拆上市而成立,深耕行业八十余年,技术、渠道及客户积累深厚。目前,是德科技致力于面向通讯和电子产业提供电子测量解决方案,服务全球超过100 个国家的32000 余位客户,在电测仪器市场占有率全球第一。

    是德科技给予国产厂商的成长启示:

    1) 把握下游行业机遇,前瞻性布局。是德科技在5G 发展早期与制定标准的行业领导者合作,全面、深入地理解和掌握了复杂的5G 技术、开发了相应的产品和解决方案。至5G 需求爆发时,是德科技已有领先的技术积累和良好的客户基础,2018 年,实现了营业收入实现同比21.6%的增长(独立上市以来最高增速)。

    2)完善产品谱系,提升收入规模。2019 年,电测仪器市场份额占比最高的射频类产品、示波器等市场规模均不超过20 亿美元,如仅布局单一市场,收入及利润规模天花板较低。是德科技各类仪器仪表高中低端均有布局,由此得以充分捕获各类细分市场机会,提升收入规模。

    3) 产品软件化,提升经常性收入。硬件产品软件化和功能模块化、系统平台化是电测领域的重要趋势。是德科技独立运营以来,充分利用其在电测仪器行业的领导者地位,持续发力软件业务,并于2018 年推出了PathWave 平台。2015 至2019年,是德科技软件收入从3.6 亿美元增长至8 亿美元,CAGR 约22.1%。

    4) 通过外延并购拓展业务范围。是德科技独立运营以来,完成了十余起并购,涉及5G 无线解决方案、核心和边缘网络解决方案、汽车和能源解决方案、量子技术等,通过并购,是德科技快速广泛的拓展了其业务范围,同时实现了由物理层向协议层的突破。

    风险提示:主要原材料供应紧缺及价格波动风险,芯片、高精密电阻等电子元器件进口受限风险,行业竞争加剧风险等。