塔牌集团(002233):Q2盈利至低点 证券投资亏损拖累业绩

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2022-08-12

  本报告导读:

      公司公布2022年中报,低于市场预期。我们看好粤港澳区域长期为公司提供的需求弹性。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司公告2022 年中报,实现营业收入25.93 亿,同比下降28.64%,归母净利润1.75 亿,同比下降81%,低于市场预期。据此,我们下调2022-2024 年EPS 预测至0.59、0.81、0.96(-0.70、-0.71、-0.64)元,根据可比公司2023 年平均12 倍PE,目标价格下调至9.72(-1.12)元。

      22Q2 销量下滑30%。受粤东区域Q2 地产需求持续下降及5 月以来雨水天气的影响,公司Q2 销量约380 万吨,同比下滑30%,整体上半年销量下滑达28%,下滑幅度超过2020H1,体现出需求端的弱势。

      我们判断7 月以来随着天气因素的好转产销已经逐步平衡,预计后续稳增长基建需求的落地,Q3 销量下滑幅度将有所收窄。

      价格下降叠加煤炭成本上行,盈利落至2016 年以来低位。受需求端疲弱影响,上半年出厂均价约340 元/吨,同比基本持平,但吨毛利同降62 元/吨至70 元/吨。其中Q2 销出厂均价约334 元/吨,同降39 元/吨左右,且煤炭成本上行压制盈利,吨成本同涨近62 元/吨至275 元/吨,致吨净利收窄80 元/吨至21 元/吨,整体盈利落至2016 年以来低位。

      证券投资非经常损益拉低业绩。2021 年上半年公司的非经常性损益为7,526 万元,2022H1 非经常性损益预计为-3,050 万元左右,同比减少约1.06 亿,下降的原因主要是受股指下跌的影响,报告期公司证券投资出现浮亏,剔除非经常损益影响公司H1 业绩下滑幅度为75.54%。

      风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。