华东医药(000963):基本盘重回正增通道 医美+工微提供新动能

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2022-08-12

事件: 2022 年上半年公司实现营业收入181.98 亿元(+5.93%)、扣非归母净利润12.72 亿元(+6.52%)。剔除已进入清算的控股子公司华东宁波口径,2022 年上半年营收和扣非归母净利润分别实现增长9.56%、8.5%。22Q2实现营收92.65 亿元(+11.86%)、归母扣非净利润5.73 亿元(+15.06%)。

    业绩基本符合预期,工业制药22Q2 进入正增通道。剔除已停业清算的控股子公司华东宁波去年同期业绩(营收5.69 亿元,归属母公司合并报表净利润2567 万元)后,公司上半年营收和扣非归母净利润增速达到9.56%、8.5%。其中,中美华东22H1 实现营收55 亿元(+1.4%)、扣非归母净利润10.64 亿元(-3.7%);22Q2 实现营收27.1 亿元(+16.2%)、扣非归母净利润4.9 亿元(+12%),工业制药板块作为公司的基本盘Q2 已经扭转下降趋势、业绩进入增长通道。报告期内公司产品吗替麦考酚酯第七批集采中标,拟降价62%,计划将于2022 年11 月执行集采价格,至此公司主要单品短期政策靴子已全部落地,政策扰动+疫情扰动影响逐渐衰退,工业制药板块稳增趋势确定性更强。

    2Q22 医美海外持续高增+国内少女针无惧疫情表现亮眼,收购华仁科技深化布局核酸产业。公司医美业务国内+海外合计实现营业收入 8.97 亿元(+130.25 %)。其中,海外业务营收折合人民币5.31 亿元左右(+104.3%),实现 EBITDA1184 万英镑;国内部分实现营业收入2.71 亿元,主要来自于少女针产品的销售放量。少女针自去年8 月份上市不到一年时间已实现5+亿元累计销售额,公司产品力和渠道力得到充分验证。随着后续减肥笔+高端玻尿酸MaiLi+伊妍仕M+Cooltech 等针剂及设备产品的上市,将形成全市场较全产品品类及较高产品定位的组合梯队。工业微生物板块上半年同比增长为31%,主要是由于受到国内疫情影响,导致部分销售合同延迟履行。公司2022年8 月收购华仁科技60%股权,华仁科技主要产品包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、dNTP 等,面向小核酸药物和诊断试剂用核苷原料市场。公司全资子公司美华高科将助力华仁科技的规模化生产,承担修饰核苷、单体及上游原料的生产功能,有望成为核苷原料领域国际领先供应商。

    发布股权激励方案,彰显业绩稳增信心。公司公布股权激励计划,拟授股500 万股(约占总股本0.286%),激励对象总人数包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员在内的117 人。激励目标以2021 年净利润为基数,要求22/23/24 年净利润增长率不低于7%/23%/50%。股权激励方案彰显公司稳步增长的信心,也有助于充分调动人员积极性,有助于公司长期向好发展。

    盈利预测与估值:预计公司2022~2024 年营业收入为378.8、413.1、446.6亿元,同比增长9.58%、9.07%、8.11%;归母净利润为28.5、34.3、40.5亿元,同比增长23.9%、20.3%、18.0%,对应PE 分别为27.46、22.83、19.35,予以“买入”评级。

    风险提示:疫情反复的影响;医保及集采政策影响;宏观经济下行风险。