浙江鼎力(603338):Q2盈利能力大幅提升 成本端压力有望持续减轻

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/胡小禹/朱艺晴 日期:2022-08-12

  事件:浙江鼎力发布2022 年中报业绩,上半年实现营业收入29.44 亿元,同比+14.24%,实现归母净利润5.74 亿元,同比+13.28%。Q2 单季度实现营业收入16.91 亿元,同比-2.59%,环比+34.96%;实现归母净利润3.78 亿元,同比+12.38%,环比+92.86%,创历史新高。整体业绩符合预期,海外市场贡献主要营收,二季度盈利能力显著改善,预计三季度成本压力将进一步缓解!

      整体营收增长符合预期,海外市场占比超50%。二季度受国内疫情影响,租赁商设备出租率下降,采购需求减少,因此单二季度营收同比微降。但公司及时快速调整市场方向,加大海外市场销售力度,使得总营收实现14.24%的增长。上半年,公司海外市场收入16.79 亿元,同比+71.87%,销售占比达58.44%,较去年同期提升21.21pct。产品销售结构仍以剪叉为主。

      “双反”及欧元汇率波动拉低毛利率,三季度原材料与运费成本下降趋势明确,毛利率有望改善。公司上半年毛利率为27.96%,同比-1.24pct;单二季度毛利率为27.04%,同比-1.76pct,环比-2.16pct。毛利率下降主要原因有三:①受双反影响,公司自4 月开始调整北美市场的销售价格,同时二季度欧元汇率波动较大,公司确认的收入受汇率影响;②原材料成本的下降体现到报表有一定时滞,并未反应在Q2 业绩中;③上半年运费相比去年同期仍在高位,6 月份开始同比下降。预计原材料和运费成本下降将会体现在Q3和Q4 的业绩中,毛利率有望改善。

      单季度净利率显著改善。在毛利率下降的情况下,公司上半年净利率同比-0.16pct,达到19.5%;Q2 单季度净利率同比+2.98pct,环比+6.75pct,达到22.37%,单季度盈利能力显著改善!一方面体现了公司优秀的成本管控能力,Q2 销售/管理费用率同比分别+0.78pct/+0.43pct,环比分别-0.58pct/-1.09pct。另一方面二季度美元汇率利于出口,公司上半年汇兑收益达到7987.27 万元,去年同期汇兑损失1774.46 万元。

      维持“强烈推荐”投资评级。展望下半年,国内高空作业平台市场远未饱和,疫情压制的需求有望恢复,海外市场景气度依然较好。同时原材料成本与运费下降趋势明确,盈利能力将继续改善。我们预计公司22/23/24 年实现营业收入62.23/73.26/81.82 亿元, 同比增长26%/18%/12%, 归母净利润11.63/14.53/17.5 亿元,同比增长31%/25%/20%,对应PE19.5/15.6/13倍,维持强烈推荐!

      风险提示:原材料价格上涨、汇率波动、国内疫情反复、运费上涨。