浙江鼎力(603338)中报点评:H1净利同比增长13% 海外发力

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/时彧/关东奇来 日期:2022-08-12

  2022H1 归母净利润同比增长13.28%

      22H1 公司实现营收29.44 亿元/yoy+14.24%,实现归母净利润5.74 亿元/yoy+13.28%,基本符合我们的预期(6.08 亿元)。营业收入及净利润均实现稳定增长,主要系:1)海外疫情缓解,需求不断升温;2)人民币升值/原材料价格回落/海运费回落。公司有望受益于1)高空作业平台国内渗透率快速提升,2)欧美市场电动化率攀升。我们维持盈利预测,预计22-24 年归母净利润为11.5/14.8/17.9 亿元,EPS 为2.28/2.92/3.54 元,PE 为20/15/13x,参考可比公司Wind 一致预期2022PE 均值23 倍,给予23x 22PE,目标价为52.44(前值43.32)元,维持“增持”评级。

      海外市场销售持续发力,Q2 净利率环比回升明显据工程机械工业协会,22 年1-5 月国内高空作业平台出口2.79 万台/yoy+48%。2022H1 公司实现海外市场业务收入16.79 亿元/yoy+71.87%,销售占比达58.44%。由于疫情控制政策放松,欧美及新兴市场国家需求持续升温,公司抓住机会加大海外市场销售力度,适时建立多个分/子公司并组建本土团队,加强与海外大型租赁公司的合作,提升品牌全球影响力。

      22Q2 公司综合毛利率为27.04%/yoy-1.76pct,qoq-2.16pct,主要系1)毛利率水平较低的臂式产品营收占比持续提升;2)美国双反税率4 月生效。

      22Q2 公司净利率22.37%/yoy+2.98pct, qoq+6.75pct,主要系汇兑收益大幅提升。

      新产品储备丰富,研发创新能力及差异化竞争力不断提升公司已率先实现全系列产品电动化,是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司正进一步研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品(36-50 米),已拥有众多高品质、差异化产品。高米数电动款越野剪叉也已突破技术壁垒,高度突破32 米,载重达1000kg,为业内现有电驱动剪叉产品最大工作高度。2022H1 公司研发费用为8,828.43 万元/yoy+44.69%。据中报,公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”

      第3 强,是首家进入全球前三强的中国企业。

      美国“双反”不改公司核心竞争力,多措并举降低影响公司“双反”调查结果为:适用的反补贴和反倾销终裁税率分别为11.95%、31.54%,临工集团分别为18.34%、165.10%。相较于其他品牌,公司总体税率更低。公司有望通过1)目标市场产品结构的优化调整;2)双反产品生产流程的优化以复审获得更低税率;3)加大北美以外地区的销售拓展等维持公司核心竞争力。

      风险提示:海外疫情影响下市场拓展不及预期、反倾销税率高于预期、原材料成本波动、产能爬坡进程不及预期。