扬杰科技(300373):经营业绩大幅增长 IGBT快速突破

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/王浩然 日期:2022-08-12

下游高景气&份额 提升,助力业绩大增。22年上半年公司实现收入29.5亿元,同增42%,归母净利5.9 亿元,处于业绩预告中值偏上,同增71%,扣非归母净利5.7 亿元,同增72.4%,毛利率同比提升2.5pct 至36.6%,经营活动净现金流5 亿元,同增289%;单季度看,Q2 实现收入15.3 亿元,同增35%,环增8.2%,归母净利3.1 亿元,同增65%,环增12%,扣非3 亿元,同增66%,环增9%,毛利率36.4%,同比提升1.9pct,环比持平,经营活动净现金流5.3 亿元,同增337%,环增550%。业绩高增主要系下游应用领域需求高景气,公司份额提升,海外市场收入快速增长所致。

    IGBT 进军光伏汽车等领域,已实现模块出货。公司已推出1200V、650VIGBT 产品,重点布局新能源汽车、光伏、工控等应用领域,进入下游龙头客户,同时 IGBT 模块也已投放市场。在汽车电子领域,公司开发了SGT,沟槽MOS 产能。新能源方面,公司已陆续获得宁德时代、比亚迪、H 客户、SOLAREDGE、阳光电源等的认证和订单。

    SiC 二极管实现对光伏TOP 10 客户出货,SiC MOS 实现量产。22 年上半年,公司 650V 2A-40A、1200V 2A-40A SiC SBD 产品已实现对国内TOP10 光伏逆变器客户的批量出货。SiC MOSFET 产品中,SiC 1200V80mohm 系列产品得到了客户认可,且已经实现量产。1200V 40 mohm的产品也将于今年第四季度推出。

    晶圆封装产能快速扩张,保障产能增长。报告期内,公司收购了湖南楚微 40%股权,形成了5 寸、6 寸、8 寸完备的晶圆产品制造能力。公司IGBT、 FRD 晶圆产能实现 3 倍以上增长,MOSFET、 TMBS 晶圆产能实现 50%以上增长,车规级封装产能实现 5 倍以上增长, 有效支撑了公司在汽车电子和清洁能源等核心板块的业绩快速成长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022/23/24 年归母净利为12.0/15.6/20.5 亿元,对应PE 为28/22/16 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业需求不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧