普源精电(688337):中报业绩扭亏为盈 搭载自研芯片新产品放量在即

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:杨烨/郝思行 日期:2022-08-12

核心观点

    事件:公司发布2022 年半年报,公司上半年实现营业收入2.61 亿元(+23.25%),实现归母净利润0.29 亿元,业绩扭亏为盈,剔除股份支付后盈利5,551.15 万元(+116.22%)。公司经营韧性强,2022H1 在疫情干扰导致华东区销售与出口受阻背景下,Q2 营收环比增长24.14%,归母净利润环比增长467.26%,彰显出强劲向上势头。

    新产品搭载自研芯片,高、低端齐发力,加速国产替代进程。自研“凤凰座”芯片组使公司示波器产品打入全球高端领域:2022H1,公司2GHz 带宽以上数字示波器销售同比增长123%,其中国内最高端示波器DS70000销售同比增长3067%,2GHz 带宽MSO8000/R 系列同比增长56.24%,自发布以来连续三年均保持高速增长;7 月18 日新发布HDO 系列产品搭载“半人马座”芯片组提升产品性价比,在中低端系列形成降维打击,下半年即将放量,预计Q4 将带来5000 万以上的销售额。

    对标全球龙头是德科技,有望由硬件销售转型TaaS 模式(测试即服务),增强高端设备领域客户粘性。是德科技脱胎于惠普,经历80 年技术积累已稳坐全球电测仪器龙头,自2017 年起加速并购软件公司,将公司业务从单纯硬件销售转型为“产品+软件+服务”的模式,开启新一轮增长。我们认为普源精电与是德科技具备相似基因,未来其产品向高端迈进过程中客户黏性将成为核心竞争点,提供软件订阅与快速响应服务是在高端仪器圈层立足必要战略,公司有望成长为“芯片+软件平台”巨头。

    首次覆盖,给予“增持”评级:电子测试仪器是电子+通信新科技研发必备工具,下游应用领域(5G、新能源)角逐科技前沿将驱动电测仪器迭代发展,公司自研芯片已跨入全球高端门槛,大国博弈背景下内外因素促使国产化进程加速推进。我们预测公司2022-2024 年实现收入6.58、8.97、12.35 亿元,实现归母净利润0.81、1.82、2.64 亿元,对应当前PE 估值分别为122x、55x、38x,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;核心组件外购受限的风险。