红星发展(600367)：业绩大幅增长 锰系产品未来可期

事件

    红星发展发布2022 年半年度报告：公司报告期内营业收入 12.05 亿元，同比增长32.33%;归属于上市公司股东的净利润 1.94 亿元，同比增长185.81%;归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润1.92 亿元，同比增长199.77%;基本每 股收益0.67 元。

    投资要点

    公司围绕“钡盐、锶盐和锰系”打造核心竞争力 公司主要业务是钡盐、锶盐和锰系产品的研发、生产和销 售。主要产品中碳酸钡主要用于陶瓷及陶瓷釉料、功能玻 璃、磁性材料、电子元器件以及其他钡盐产品的生产;硫酸钡 主要用于油漆、涂料、塑料、蓄电池、冶炼等领域。锶盐产 品主要用于磁性材料、液晶玻璃基板、金属冶炼、烟花焰火 以及其它锶盐的深加工。电解二氧化锰产品主要用于一次电 池和锂离子二次电池的正极材料，高纯硫酸锰主要用于锂离 子电池三元正极(前驱体)材料。公司主要产品产能情况：碳 酸钡产能29 万吨(国内龙头)，硫酸钡产能5.5 万吨，高纯碳 酸钡产能5000 吨,碳酸锶产能3 万吨，电解二氧化锰产能3 万吨，高纯硫酸锰产能3 万吨。

    主要产品持续高景气，利润同比大增

    2022 年上半年整体延续 2021 年下游市场对产品价格的支 撑，主要产品碳酸钡、高纯碳酸钡、碳酸锶、电解二氧化 锰、高纯硫酸锰、硫磺、硫脲、电池级碳酸锂等产品销售价 格同比增加，增加了公司销售收入及利润。公司发挥综合优 势，加大产品销售和市场开发力度，部分产品高纯碳酸钡、 碳酸锶、高纯碳酸锶销售量上涨导致公司及子公司的销售收 入和利润实现增长。 ▌ 乘新能源发展东风，锰系产品未来可期 高纯硫酸锰产品主要应用于锂电池三元正极(前驱体)材料。 近年来三元电池行业的发展迅猛，带动了三元前驱体行业需 求旺盛，间接带动高纯硫酸锰产品全年需求端紧俏，价格呈 上涨态势。2022 年二季度以来，受下游需求影响，高纯硫酸 锰供需关系发生变化，价格有所回调但仍维持高位。2022 年 上半年公司生产高纯硫酸锰1.14 万吨，同比增加0.14 万 吨，实现销售0.60 万吨，同比减少0.39 万吨。子公司大龙 锰业高纯硫酸锰产品在产品品质、稳定性等方面有独特的竞 争优势，与下游三元前驱体部分主流客户建立了长期稳定的 合作关系。乘新能源发展东风，三元正极材料市场前景广 阔，供需格局有望改善。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为24.11、25.5、26.8 亿 元，EPS 分别为1.2、1.42、1.62 元，当前股价对应PE 分别 为21.4、18.2、15.9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评 级。

    风险提示

    经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大 幅波动，公司业绩不及预期等风险。