联创电子(002036)2022年中报点评：业绩符合预期 紧抓汽车电子发展机遇

　　投资要点

    　　近日，联创电子发布了2022 年半年报，公司通过提高手机产品、车载产品的行业地位和市场占有率，以冲抵消费电子终端需求的持续疲软，实现营业收入48.73 亿元，较上年同期增长1.30%；实现归母净利润1.03 亿元，同比上涨6.13%；扣非后归母净利润为0.68 亿元，同比上升2.72%，业绩符合预期。

    　　产品结构优化带动毛利水平增长，经营状况稳中求进。2022H1 公司毛利率水平为11.06%，同比上涨2.54pct。从费用端来看，受业务持续扩张影响，公司三费支出略有上升，合计5.85%，同比上升1.03pct。

    　　公司持续加大研发投入，上半年研发费用为1.83 亿元，同比增加56.82%。公司偿债能力稳健，报告期内速动比率、现金比率为0.92、0.42，同比分别上升11.72%、22.75%；营运能力稳中有升，上半年公司存货周转率为2.55 次，相较于去年同期的1.88 次提升显著。

    　　保持光学业务的行业领先地位，积极把握汽车电子发展机遇。公司在高清广角镜头和高清广角影像模组领域的下游客户主要包括GoPro、大疆、影石、AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户；与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域；与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作。在车载光学领域，公司合肥车载光学产业园正在加速建设，快速扩充车载镜头和影像模组产能。报告期内，公司继续深化与Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作。同时，公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等国内外知名终端车厂的合作规模，其中与蔚来汽车合作的8MADAS 影像模组已顺利量产出货。

    　　优化触显产品结构，业务持续平稳发展。公司依据制定的发展战略，与地方政府合作以多种方式稳健发展触控显示产业，调整触控显示产业布局，优化产品结构，重点发展智能汽车、安防监控、智慧家居、智能家电、教育等领域的中大尺寸产品。2022 年，公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作，丰富了触控显示一体化产品结构，提升了产品技术水平。目前，触显业务已与深天马、京东方、vivo、华勤、闻泰等客户合作密切；印度联创克服海外局势影响，业务增速明显。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕光学领域，具有持续的研发创新优势、优质的客户资源，智能汽车行业等新兴赛道亦具有前瞻布局，有望受益于汽车智能化发展趋势。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为110.86、127.49、141.51 亿元，归母净利润分别为3.97、5.51、6.46 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.52、0.61 元/股，对应PE 分别为47、34、29 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期；

    　　行业竞争格局恶化；

    　　上游原材料价格持续上涨。