信立泰(002294):深耕慢病领域成效渐显 核心产品院外渠道放量

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2022-08-11

  核心观点

      事件: 2022 H1,公司实现营收 16.68 亿元(+21.20%),归母净利润3.48亿元(+46.94%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.83亿元(+29.44% ),与归母净利润差异主要为非流动资产处置损益4,384 万元及政府补助3,172 万元。2022H1 公司实现 EPS 0.31 元。

      上半年疫情扰动阿利沙坦酯入院,零售、电商渠道放量提速。2022 年上半年国内多地疫情散发,阻碍公司核心产品阿利沙坦酯的新入院及核心医院放量的进程,但公司加大对下沉市场、零售药店及互联网平台的资源投放,实现以量补价,在竞争激烈的高血压市场实现销量快速增长,阿利沙坦酯将成为信立泰新一代的主力产品,带领公司业绩持续增长。

      另辟蹊径深耕慢病领域,蓝海赛道多个重磅产品处于上市前期。肾性贫血新药恩那度司他片报产后已完成临床核查,有望成为国内第2 个上市的HIF-PHI 药物,直接挑战阿斯利康的罗沙司他。特立帕太水针上市后已替代粉针成为主要销售剂型,长效特立帕太处于III 期临床,产品剂型完善,骨质疏松蓝海市场抢占新发优势。2022-2024 年,公司将有六个创新药上市,2022年1 款产品提交上市申请(阿利沙坦酯氨氯地平);2023 年2 款产品交上市申请(沙库巴曲阿利沙坦钙和复格列汀);2024 年2 款产品交上市申请(阿利沙坦酯吲达帕胺和长效特立帕肽)。

      盈利预测与投资建议:公司长期股权投资机构凯雷资本成本价33.94 元,员工持股成本价22.42 元,是重要的参考线。我们预计2022-2024 年营收分别为 35.17/41.15/49.38 亿元,归母净利润分别为 7.14/8.63/10.76 亿元,EPS 分别为0.64/0.77/0.97 元,对应PE 分别为39/32/26 倍。看好公司持续发展的动能,维持公司“增持”的投资评级。

      风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;创新药研发与审批进度不及预期的风险。