工程机械行业点评报告：7月挖掘机销量增速转正；向上拐点逐步显现

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    根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年7 月纳入统计的26 家主机制造企业，共计销售挖掘机17939 台。其中国内销量9250 台，出口8689 台。

    投资要点

    2022 年7 月挖机销量增速转正，增长3.4%，较6 月提升14pct；出口增长73%2022 年7 月挖掘机销量17939 台，同比增长3.4%，较 6 月提升14pct。 其中国内销售9250 台，同比下降25%，降幅较6 月收窄10pct；出口8689 台，同比增长73%，增幅较6 月提升15pct。

    2022 年1-7 月挖掘机销量161033 台，同比下降33%，其中国内市场销售100374台，同比下降51%；出口销量60659 台，同比增长72%。

    预计2022 年挖机销量29 万台，同比下降15%。其中国内销售18.7 万台，同比下降31%，出口销售10.3 万台，同比增长50%。

    2022 年7 月小挖销量占比上升9pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022 年7 月国内市场小挖销量为5944 台，同比下降13%，销量占比64%，同比上升9pct；中挖销量为2066 台，同比下滑42%，销量占比22%，同比下降7pct；大挖销量1240 台，同比下滑36%，销量占比13%，同比下降2pct。

    2022 年1-7 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为66138 台，同比下降46%，销量占比66%，同比上升6.5pct；中挖销量为22655 台，同比下滑63%，销量占比23%，同比下降5.8pct；大挖销量11585 台，同比下滑51%，销量占比12%，同比下降0.7pct。

    2022 年下半年稳增长预期增强，基建拉动效应有望释放，Q3 需求边际有望改善2022M6 我国房屋新开工面积累计同比下滑34.4%，目前部分地方政府购房约束条件放宽，地产行业有望得到改善；基建发力明显， 2022M6 全国基础设施建设投资累计同比增长9.3%，基建拉动效应下半年有望释放，形成一定支撑，Q3 需求边际有望改善，随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。若8 月挖掘机销量为2 万台水平，则同比增长约10%左右。

    挖掘机7 月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量31%下滑1-7 月出口60659 台，同比增长72%。挖掘机出口销量过去5 年CAGR 达到56%，2021 年全年出口实现6.8 万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

    如果对2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。

    三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

    投资建议

    持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、华铁应急、杭叉集团；持续看好浙江鼎力、建设机械、安徽合力、中铁工业。

    风险提示

    基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。