金晶科技(600586):前瞻布局TCO玻璃 凸显差异化竞争优势

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陈基赟 日期:2022-08-11

玻璃、纯碱为两大 核心业务,整体经营稳中向好。公司是以玻璃、纯碱及其延伸产品的开发、生产、加工、经营为主业,进军太阳能新材料、节能新材料领域的大型集团公司。公司当前浮法玻璃日熔量达6450 吨,Low-E 节能玻璃年产能达 2000 万平米;纯碱产能达150 万吨,除满足公司玻璃板块所需外,剩余产能全部外销,整体经营稳中向好。

    2022H1 业绩承压,主因需求低迷+主要原、燃料价格上涨。公司预计2022H1 实现归母净利润3.5-3.9 亿元,降幅为50.19%-55.29%,主要原因包括:1、国内建筑玻璃需求低迷,行业库存处于高位,浮法玻璃价格呈现下降走势;2、受到疫情、地缘冲突及全球通胀加剧等影响,主要原、燃料价格大幅上涨,浮法玻璃产品毛利率同比大幅下降;3、上年同期公司出售联营公司股权取得收益8116 万元、收到政府补助7500 万元、所得税影响-3091 万元,合计12525 万元,本期无此情形。

    前瞻布局TCO 玻璃,光伏玻璃有望贡献显著业绩增量。TCO 导电膜玻璃,即透明导电氧化物镀膜玻璃,是第二代的碲化镉薄膜电池和第三代的钙钛矿电池组件的重要配件。由于在线设备需定制+浮法生产线的改造复杂+工艺参数需尝试,在线镀膜竞争壁垒较高。公司拥有世界先进、国内首条TCO 导电膜玻璃生产线,可生产BIPV 绿色建筑发电玻璃基板。同时,公司在马拉西亚的500t/d 薄膜光伏组件背板玻璃生产线已实现产品成功下线,面板生产线预期也将在本年投入生产;与隆基合作的600t/d 光伏玻璃生产线也已经通过检测,且签订了首批300 万平米订单,进入供货阶段。随着各线业务的有序投产,光伏玻璃业务预期将为公司提供显著的业绩增量。

    给予“增持”评级。考虑到需求低迷+主要原、燃料价格上涨,下调2022年~2024 年EPS 为0.91/1.07/1.24 元,对应PE 为11.78/10.06/8.66 倍。

    风险提示:浮法/光伏玻璃价格风险,盈利预测与估值不及预期