国联股份(603613)：拟在瑞交所发行GDR募资 产业互联网龙头进军国际化

　　事件：2022 年8 月7 日，公司发布《第八届董事会第十次会议决议公告》，公司拟发行GDR（全球存托凭证），以新增发的公司A 股股票作为基础证券，数量不超过4,000 万股，不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。

    　　发行GDR 有助于推进公司迈向国际化。发行GDR 有利于吸引海外长期投资者改善公司股东结构，满足公司海内外业务发展需求，提升公司国际化品牌和企业形象。若公司GDR 成功发行，将代表着境外投资者对公司的认可，为企业实力背书。

    　　发行GDR 有利于保障公司高速成长下的资金需求，相较于A 股定增等募资方式具有一定优势。根据公司公告，公司本次发行GDR 的募集资金在扣除相关发行费用后，拟用于进一步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金。相比A股定增等募资方式，发行GDR 具有以下两方面优势：1）股权稀释程度降低（按照现行规则，GDR 发行价格不得低于定价基准日前20 个交易日基础股票收盘价均价的90%，而A 股定增要求不低于80%，同等融资规模下新股发行数减少）；2）资金用途更为灵活，根据现行规则，GDR 发行募集资金的用途暂无硬性限制，而对A 股定增而言，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%。

    　　投资建议：我们持续看好产业互联网主赛道，在国家数字经济大趋势下，未来市场空间广阔，公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业，竞争优势明显，平台渗透率有望持续提升。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.23 亿元、16.79 亿元、25.95 亿元，对应2022-2024 年复合增速为59.27%，EPS 分别为2.05 元、3.37 元、5.20 元。2022 年可比公司平均PEG 为0.95 倍，我们给予公司2022 年0.95-1.05 倍PEG，对应合理估值区间115.4-127.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司B2B 电商平台拓展不及预期；客户转化率不及预期；云工厂业务落地不及预期；行业景气度不及预期。