固定收益点评:当前通胀对债市的影响有限
鲜菜价格季节性走高,猪肉价格继续上行。从历史数据来看,鲜菜价格具有较明显的季节性特征,夏季高温多雨天气对蔬菜产量产生不利影响,7 月鲜菜价格存在季节性上涨。本期鲜菜价格环比高于历史同期水平,主要原因在于国内部分地区疫情反弹。 7 月时令水果供应增加,陆续集中上市,鲜果价格环比继续下跌。
后续来看,季节因素及疫情反复可能继续影响鲜菜生产和运输,导致价格上涨。
类似的,鸡蛋产量也将受此影响出现波动,使得蛋类价格走高,进一步推升CPI。猪肉价格继续上行,但后期动力不足。随生猪去产能的持续、部分养殖户压栏惜售及国内消费需求回暖,本月猪肉价格持续上行。后续来看,根据国家统计局信息显示,猪肉价格大幅上涨的可能性不大。一方面,目前生猪产能已基本恢复至正常水平;另一方面,稳经济政策予以宏观调控,此前的压栏生猪和二次育肥生猪进入市场,保障猪肉供给,稳定市场价格。 CPI 涨幅不及预期主要是非食品项的影响。一方面,国际油价下跌,导致交通和通信分项价格环比下降;另一方面,目前消费市场仍相对低迷,未能支持消费品和服务价格大幅上行。后续来看,考虑到消费修复斜率可能有所放缓,国际原油价格的下跌可能继续驱动国内油价下行,进而阻碍CPI 大幅走高。
大宗商品价格下跌,PPI 持续回落。本月PPI 环比由平转跌,主要原因在于原油等大宗商品价格下降。从供给方面来看,欧洲对俄石油制裁有所放松。从需求方面来看,海外货币政策紧缩导致衰退预期,总需求回落。国内方面,虽然基建投资对商品需求形成一定支撑,但受高温多雨天气对施工的影响,建材需求没有得到明显改善。后续来看,PPI 下行趋势有望延续。OPEC+预期仅小幅增产,供给端调整不大。而若经济衰退风险上行,需求侧走弱,以原油为首的大宗商品价格可能继续下跌,拖累PPI 走低。加之去年三、四季度PPI 持续回升,高基数可能使PPI 保持回落态势。
债市观点:通胀数据目前对于债市的影响不大,通胀也不构成对于货币政策的制约因素。前期债市涨幅较大,通胀低于预期对于债市的利多效应不强,整体债市后续寻求新的因素来突破或回调。
风险提示:美联储加息超预期、海外经济衰退超预期、人民币汇率波动超预期