瑞芯微(603893):中报业绩符合预期 关注新品放量打开空间

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王芳/杨旭/李雪峰 日期:2022-08-11

事件:公司发布2022 年半年度业绩报告,报告期内实现营收12.42 亿元,同比下滑9.

    91%,归母净利润2.72 亿元,同比增长2.81%,扣非后归母净利润1.96 亿元,同比下滑10.30%。

    公司上半年业绩符合预期,Q2 业绩环比大幅提升。公司Q2 单季度实现营收6.99 亿元,同比减少14.02%,环比增长28.73%;实现归母净利润1.88 亿元,同比增长22.88%,环比增长123.81%,包含投资净收益1503.87 万元,以及公允价值变动净收益4835.42万元;实现扣非后归母净利润1.2 亿元,同比减少12.41%,环比增长57.89%。Q2 毛利率38.61%,环比下滑0.54 pct。从费用端来看,Q2 费用基本稳定,销售费用率1.33%,YoY-0.73 pct,QoQ-0.26pct;管理费用率3.24%,YoY+0.27 pct,QoQ-0.63pct;财务费用率-0.43%,YoY-0.62 pct,QoQ+0.48 pct。研发费用率18.88% ,YoY+1.95 pct,QoQ-3.05 pct,其中受销售人员股权激励费用同比减少影响,销售费用略微下滑。

    新品推进顺利,下半年消费旺季业绩有望持续提升。上半年受大环境影响,消费需求承压,在2021 年高基数前提下,公司上半年归母净利润做到同比增长,超出预期。从新品端看,报告期内公司保持高研发投入,新品方案不断成熟,已完成新款视觉芯片RV1106/RV1103 的投片和验证工作,形成完整的系统方案,支持最大 500 万/400 万像素摄像头输入,内置新一代星光全彩影像处理器(ISP),并具有业内领先的高动态(HDR)摄像能力,影像处理效果达到业内一流水准。此外,旗舰产品RK3588 推向市场后,得到各个行业众多客户的认可,在计算、视觉、存储、大屏及车载等各个领域都得到相应的应用。展望下半年,随着传统消费旺季的到来,叠加RK3588 众多新场景落地,公司业绩有望持续增长。

    车载业务进展顺利,RK3588 打开长期发展空间。公司RK3588 旗舰产品市场拓展顺利,包括ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K 和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR 的应用。截至目前,公司在上述应用方向上,均取得各细分行业内头部客户的立项,以及众多中小客户的项目,下半年还将会有众多项目量产落地。车载业务方面,公司上半年已和众多主流车企对接,并与部分厂商开展合作,作为国产核心车载座舱SoC 公司,具备较高成长性与稀缺性。我们预计伴随3588 在几大场景的陆续量产落地,将会大大增厚公司业绩,打开长期发展空间。

    投资建议:考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压,海外需求能见度较低,我们调整2022/2023/2024 年净利润分别为7.43/10.44/13.85 亿元(前值8.33/11.76/15.65 亿元),对应PE 为57/41/31 倍,公司是大陆SoC 行业龙头厂商,在国产化大背景下,下游需求旺盛,新品推出产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”

    评级。

    风险提示事件:市场竞争加剧风险,下游需求下滑风险,上游原材料涨价风险,新产品出货不及预期风险,研报使用信息更新不及时。