多氟多(002407)：6F成本、产能优势凸显 新业务板块迎放量拐点

　　Q2 盈利符合预期，价格下行阶段彰显韧性

    　　多氟多发布2022 年中报，22H1 归母净利润14 亿，同比+356%。

    　　其中，Q2 归母净利润6.7 亿，同比+212%，环比-9%。

    　　（1）6F：预计Q2 出货环比约+40%；单吨净利8 万元+。Q2 散单价大幅下降，盈利依旧坚挺，推断主要系：①公司长单占比较高，熨平价格波动；②原材料库存储备充裕。

    　　（2）电池：预计Q2 净利润0.1 亿元+。

    　　（3）其他业务：预计归母净利润0.4 亿元+。

    　　6F 成本、产能优势凸显，新业务板块迎放量拐点（1）6F 产能扩张积极，中长期目标市占率35-40%：22H1 出货1.2 万吨+，预计市占率近30%。预计22-24 年底产能将达5.5/9.5/15万吨，出货量3.2/6/9 万吨。

    　　（2）新工艺成本优势凸显：公司6F 后续投产第四代产线，单吨CAPEX 处于行业最低水平、结晶环节能耗下降、节约物料，扩大与二线厂商成本优势。

    　　（3）通过合资+长协等形式锁定商务关系：目前6F 海外占比近30%，国内客户包括比亚迪、新宙邦、瑞泰新材等，公司已与Enchem（规划2 万吨）等头部电解液公司成立合资公司。

    　　（4）新业务板块迎来爆发期：公司聚焦新能源+半导体材料两大核心业务，后续在LiFSI、二氟磷酸锂、电池、半导体级HF、电子级特气业务规划庞大，构筑业绩新增长极。

    　　盈利预测：

    　　我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为25.0/29.2/37.4 亿元，同比分别+99%/+17%/+28%，对应P/E 分别为14.4/12.4/9.7，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新能源汽车销量不及预期、行业竞争格局恶化。