藏格矿业(000408)：2022H1扣非后净利润23.93亿元 同比增长679.13% 积极布局锂矿资源

2022H1实现扣非后净利润23.93 亿元，同比增长679.13%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收35.10 亿元，同比增长218.53%；归属于上市公司股东的净利润23.97 亿元，同比增长438.01%；扣非后净利润23.93 亿元，同比增长679.13%；基本每股收益1.5164 元，拟向全体股东每10 股派发现金股利18.98 元(含税)。

    业绩提升主要源于主要产品氯化钾、碳酸锂的市场价格持续上涨。2022H1公司实现氯化钾产量45.94 万吨，同比增长26.94%；销量49.41 万吨，同比增长20.87%；销售价格为3644 元/吨，同比上涨89.40%；毛利率73.10%，同比增长29.45%。实现碳酸锂产量4770 吨，同比增长55.17%；销量4807吨、同比增长-10.23%；销售价格为35.23 万元/吨，同比上涨511.63%；毛利率90.52%，同比增长60.55%。根据2022 年公司财务预算，2022 年公司安排钾肥生产量100 万吨，碳酸锂生产量1 万吨。根据卓创资讯，截止到8月5 日，氯化钾价格为4933 元/吨，同比上涨20.08%。根据百川资讯，截止到8 月5 日，电池级碳酸锂报价48.3 万元/吨，同比上涨430.77%。我们认为，公司有望继续受益产品价格提升。

    积极强化上游资源布局，未来成长可期。1）公司通过参与认购产业基金间接持有麻米措矿业公司24%股权，该公司持有西藏阿里改则县麻米措盐湖矿区电子采矿权证，目前已获得采矿权证的配号，矿区面积115.36 平方公里，锂资源量折合约217.74 万吨碳酸锂，平均品位为氯化锂5645mg/L 以上。2）公司目前持有青海茫崖碱石山、小梁山-大风山、黑北钾盐矿探矿权，矿权面积达1400 平方公里。3）公司通过认购UTL（加拿大超锂公司）定向增发的股份，获得阿根廷盐湖锂项目的开发权。我们认为，未来随着上述项目逐步开发、建设及投产，将进一步巩固公司资源优势，提升公司的核心竞争力及盈利能力。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为45.83、50.28和55.54 亿元，对应EPS 分别为2.90、3.18、3.51 元。参考可比公司估值，给予2022 年13-15 倍PE，对应合理价值区间37.70-43.50 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。下游需求不及预期，在建项目进度不及预期，宏观经济波动。