三人行(605168):深挖存量拓展增量 Q2疫情下逆势增长

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:潘宁河/刘洋/李跃博 日期:2022-08-11

核心观点

    事件:公司公告2022 年半年度报告:2022 年H1 营业收入20.34 亿元,同比增长44.85%,扣非归母净利润1.61 亿元,同比增长13.30%。单2022Q2收入11.38 亿元,同比增长35.48%,扣非归母净利润1.02 亿元,同比增长14.44%。

    深挖头部客户存量拓展汽车客户增量,疫情压力下Q2 业绩稳定增长:

    公司在加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的基础上,继续开拓营销预算规模较大的东风本田、一汽丰田等头部汽车客户,提供专业整合营销服务。2022H1 疫情导致广告业增长承压,公司依托客户优势拓展业务实现营收20.33 亿元,同比增长44.85%。

    公司覆盖线上线下媒体资源网络,场景活动营销韧性较强:公司线下覆盖31 省800 余所高校,线上与众多主流互联网媒体长期合作,包括字节跳动、腾讯、新浪、网易等。公司与媒体方合作期限长,媒体资源整合经营丰富,能够满足客户跨媒体投放需求。线下场景活动业务韧性强,2022H1 疫情下通过积极与客户沟通、调整开展方式,促进公司的场景活动营销业务保持了同比增长的态势。

    政策支持数字经济发展,公司布局数字藏品业务:2022 年5 月22 日国家发布《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》,明确文化数字化基础设施和服务平台建设目标;7 月12 日上海发布《上海市数字经济发展“十四五”

    规划》,支持支持龙头企业探索NFT 交易平台建设。公司以新政策为导向,合作北文中心共建数字藏品发行交易平台,预计其在优质内容和相关牌照的稀缺性上将具备核心竞争力,为公司带来新的增长曲线。

    投资建议与评级:我们认为公司核心客户粘性高且均为国企或行业龙头,客户拓展顺利,预计公司2022-2024 年实现归母净利润7.18/9.67/13.02 亿元,当前股价对应PE 分别为14 倍、10 倍、8 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:经济下行风险;市场竞争加剧风险;客户营销预算减少风险等。