杰瑞股份(002353)：Q2单季度净利润创新高 盈利拐点已至

事件：公司2022 年上半年实现营业收入45.6 亿元，同比+24.28%；实现归母净利润9.83 亿元，同比+28.79%。其中Q2 单季度实现营收27.35 亿元，同比+22.37%，环比+49.86%；实现归母净利润7.65 亿元，同比+57.98%，环比+250.92%，单季度净利润创下历史新高，盈利拐点已至！

    订单饱满叠加稳产保供，营收稳步增长。受益于国际原油、天然气价格大幅上涨，油气市场需求活跃，行业景气度持续向好，公司国内外订单自2021年H2 开始显著回升。订单转化为收入的周期约为6 个月，公司上半年的营收主要体现2021H2 的订单。同时，公司积极采取措施抓生产、保供应、保交付，因此营收实现了良好增长，上半年实现营业收入45.6 亿元，同比+24.28%，Q2 单季度实现营业收入27.35 亿元，同比+22.37%，环比+49.86%。

    行业景气持续，在手订单创下历史新高。上半年，受需求提振及俄乌冲突等因素影响，国际油价从年初开始大幅度攀升，WTI 及布伦特原油期货价格一度升至130 美元/桶以上，刷新了自2008 年以来的最高值。上半年布伦特平均价格为104.60 美元/桶，较去年同期上涨60.3%，WTI 平均价格为101.50美元/桶，较去年同期上涨63.2%。油价延续去年以来的上涨趋势，促使油服企业加大资本开支力度，因此公司新签订单同比增长35.89%达到71.51 亿元，在手订单创下106.16 亿元的历史新高，全年业绩有所保障。

    Q2 单季度盈利能力显著提升，业绩拐点已至。公司Q2 单季度实现归母净利润7.65 亿元，同比+57.98%，环比+250.92%，盈利能力大幅改善，单季度净利润创下新高，主要得益于此前压制盈利的因素在Q2 均有好转。①Q2毛利率较高的钻完井设备逐步确认收入，优化产品结构，同时原材料价格有所回落，带来整体毛利率环比提升6.45pct 至36.95%。②美元、卢布升值，因此公司Q2 汇兑收益较高，财务费用率同比下降8.71pct、环比下降11.73pct 至-8.84%。

    国内外市场开拓顺利。国内市场保障能源安全，加大非常规油气开采力度为长期政策，上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备完成验收，未来有望在中石油的招标中获得更多订单。此外，公司北美市场开拓较顺利，上半年，两套涡轮压裂设备和燃气轮机发电机组顺利交付给北美客户，并与北美客户成功签订一套新的涡轮压裂设备订单。同时公司在国内开始应用燃气轮机发电机组，为电驱压裂设备进行供电，开启了非常规油气资源开发成套电驱压裂解决方案的新模式。

    其他主要财务数据：1）公司费用管控能力较好，营收规模扩大摊薄期间费用，上半年销售/管理/研发费用率分别同比下降0.53pct/0.31pct/0.45pct。受汇兑收益增加影响， 财务费用率下降3.63pct 。期间费用率合计下降4.92pct。2）公司Q2 单季度计提信用减值损失0.86 亿元，同比增长77%，环比增长17.8%，主要原因为应收账款、长期应收款账龄分布变动。

    维持“强烈推荐”投资评级。展望全年，油价或将高位震荡，公司订单高速增长保障全年营收，同时盈利能力显著改善，业绩拐点已至，我们预计22 年公司营收108.97 亿元，上调归母净利润预期至21.59 亿元，对应PE 18倍，继续强烈推荐！

    风险提示：原材料价格上涨、油价下跌、下游资本开支不及预期。