英维克(002837)中报点评:Q2利润环比改善 储能业务加速成长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:余熠/黄乐平 日期:2022-08-10

Q2 利润环比改善,短期收入利润受扰动

    公司发布2022 年半年度业绩,1H22 公司实现营业收入8.73 亿元,同比下降11.06%;归母净利润0.52 亿元,同比下降51.05%,符合业绩预告中值-50%,净利润下降主要系疫情下原材料供应短缺,订单交付受阻。单季度来看,2Q22 公司收入/归母净利润4.73/0.40 亿元,同比下降26.11%/47.68%。我们认为下半年随着原材料价格企稳、机房及储能温控业务不断发展,公司盈利能力有望改善,且公司作为储能液冷全链条布局的龙头企业,其储能业务有望在国内外市场快速扩张,预计其22-24 年EPS 为0.51/0.82/1.10 元,考虑到公司储能业务的龙头地位,给予公司22 年70 倍PE(可比公司22 年平均:48.2 倍),目标价35.7 元,维持“增持”评级。

    储能应用持续拓展,机房温控、轨交空调业务承压1H22 公司机柜温控产品收入同比增长30.01%至3.79 亿元,主要系“双碳”

    背景下储能电站建设加速,公司基于品牌优势和客户基础,顺利拓展海外大客户。其中1H22 公司储能业务收入约2.5 亿元,同比增长68%,对公司收入贡献明显。机房温控收入承压,同比下降30.13%至3.70 亿元,系营收季节性差异以及上半年长三角疫情导致原材料供应链受扰动,订单交付困难。

    其中冷板式液冷已取得重要项目并将在本年陆续交付,预计将促进该板块未来收入增长。轨交空调业务同比下降53.97%至0.50 亿元,系疫情影响地铁线路建设项目进度、主机厂需求节奏及公司生产活动。

    供应端扰动、股权激励及费用率增长导致公司短期利润下行受原材料成本居高、股权激励费用及研发/销售费用率增长影响,公司1H22归母净利润同比下降51.05%至0.52 亿元。从成本端来看,原材料价格维持高位使公司1H22 毛利率同比下降2.59pct 至28.84%;从费用端来看,公司1H22 研发/销售/管理费用率同比分别增加2.18pct/1.45pct/0.96pct,同时公司授予股权激励合计费用经测算为1.58 亿元,2022-2025 年分别摊销0.40/0.71/0.35/0.12 亿元。

    看好公司长期发展,维持“增持”评级

    我们看好“碳中和”背景下公司温控、储能业务的长期发展,且公司在手订单丰沛,考虑到公司短期受疫情、供应链等不利因素的影响,调整2022-2024年归母净利润预测至2.23/3.57/4.80 亿(前值:2.50/3.59/4.80 亿)。可比公司估值2022 年Wind 一致预期PE 均值为48.2 倍,考虑到公司储能业务的增长潜力,给予公司22 年70 倍PE,对应目标价35.7 元(前值:30 元)风险提示:下游5G 或数据中心建设不及预期;行业竞争加剧;原材料大幅涨价导致毛利率承压等。