银邦股份(300337)半年报点评:2022H1实现归母净利0.91亿元 同比大增369.7% 水冷板等铝复合料业绩超预期

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王琪/马越 日期:2022-08-10

  8 月9 日公司发布2022 业绩中报。报告期内,公司实现营收19.1 亿元,同+34.6%,归母净利0.91 亿元,同+369.7%;扣非净利0.8 亿元,同+494.8%。

      其中Q2 实现营收10.49 亿,同+49.1%,归母净利0.5 亿,同+481.4%,扣非净利0.47 亿,同+701.3%。

      铝热传输主营业绩超预期,军工板块季节性因素下半年有望贡献增量。公司H1 归母净利0.91 亿元,其中银邦防务(机械制造)、天津杰邦(口腔医疗)、贵州黎阳天翔(金属3D 打印)子公司业务分别亏损891/10/544 万,合计权益利润亏损1281 万元,主要受到订单季节性因素及收入确认延后影响,预计全年维持正盈利、下半年贡献增量。剔除后,主营铝业传输业务净利1.03 亿元,二季度水冷板等铝复合料板块利润超预期。

      新能源材料占比提升至27%,市场供不应求涨价预期强烈。产量方面,公司当前在产产能18 万吨, Q3 技改落地后,公司产能将从18 万吨升至24 万吨,下半年产量环比提升,我们预计全年产量17 万吨,2023 满产将达到24 万吨。

      上半年,新能源相关材料营收为5.1 亿,同比增长237%,营收占比自2021年17%升至27%,预计全年出货量将从2021 年的2.5 万吨增至6-7 万吨。

      价格方面,公司当前订单饱满,行业逐渐走向供需紧缺。考虑到年单定价周期,Q4 行业有望迎来新一波加工费上行催化。公司单吨净利将跟随加工费上行持续走阔。

      麒麟电池开启行业需求发展新周期,长进入周期公司龙头地位稳固。钎焊材料新应用大市场,“麒麟电池”明确热传输材料单车价值量提升方向,此外储能、充电桩等新市场带来用量激增,2025 年前市场无明确新增产能释放,2-3年的供需缺口打开公司发展新格局。公司2016 年开始进行材料研发并在2018年前后向宁德时代、比亚迪、长城、大众等知名企业直接或间接批量供货新能源车动力电池材料,先发优势占据细分市场核心地位。2022 年4 月,公司与宁德时代签署5 年总36 万吨供货协议备忘录,锁定未来行业增长主要份额,细分行业龙头市占率有望进一步提升。

      盈利预测:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.85、5.26、5.74亿元,对应PE 分别为47.2、25.5、23.4 倍,PB 分别为7.5、5.9、4.7 倍。 维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险,新能源材料需求不及预期风险