显盈科技(301067)：乘TYPE-C普适之东风 集信转拓展之大成

　　信号转换与拓展行业的领军企业：深圳市显盈科技股份有限公司是一家专业从事各类信号转换器、信号转换线、信号拓展坞等信号适配器和电源适配器产品生产制造的高新技术企业。公司至成立以来一直专注于技术研发、结构设计、精密制造和客户服务。产品广泛应用于各种智能移动终端、家庭与商业影音设备、电脑周边及其它电子终端设备领域。 公司经过多年持续经营和发展，在深圳、惠州等地设有研发中心和制造工厂，并形成了以模具设计、制造，精密结构件设计、制造，SMT 贴装，成品组装为主的配套产业集群。产品销往全球多个国家和地区，并与众多世界知名品牌商建立了长期稳定的合作关系。

    　　成长看点：在当前市场背景下，我们认为公司有几大成长看点:

    　　1. Type-C 接口加速普适化，信号转接与拓展业务开启新一轮增长Type-C 接口应用加速普及，全球各地政府或协会纷纷提出智能设备接口和技术统一的要求，期冀未来两至三年内所有电子产品均支持Type-C 接口，未来接口规格统一趋势推进明确，落地概率较高。从产品端来看，这是一种化繁为简的做法，确实有益于为消费者提供便利，减少浪费。但从存量市场来看，以往的存量电子产品中，网络、显示、存储、传输等不同功能的不同类型接口数量实在太多，统一为Type-C 之后必然需要相当长的一段周期进行消化与融合。而且接口规格统一通用化后，一般电子终端无论是出于设计美观、轻薄、成本等因素考量，都会把单机接口数量做减法处理，这就为信号转换与拓展类的产品带来了蓬勃的成长良机，因为实际使用上，需要外接或转换更多外设的时候，用户体验反而是“化简为繁”的好。

    　　2. 新冠疫情推升全球PC 与家居3C 产品保有量，为行业总量成长打下坚实基础。

    　　新冠疫情在全球传播的三年，已经充分把全球PC/NB 的保有量提升到了一个新的台阶上，信号转换与拓展类产品的购买量显然是和存量电脑数量悉悉相关。在当下3C 产品各种接口品类繁多的应用环境下，NB和PC 的使用生命周期较长，信号传输转换或拓展的需求相对明确。此外，当前全球经济下滑，电脑类产品本质上没有功能明确的进阶，大多数消费者并不会因为接口问题就直接去更替电脑，这就为信号转换和拓展类的产品成长打下了坚实的基础。

    　　3. 终端应用场景愈发丰富，给予信号转换与拓展产品多样化发展空间

    　　首先，民用端来看，当下人们日常生活中可能涉及的终端已经从传统的PC、笔记本、智能手机延伸到了电视、投影仪、智能家居、ARVR、游戏竞技设备、各类可穿戴设备、各类影音娱乐设备、显示扩延设备、甚至于各类音视听采集设备（如直播）等等，使用场景和生态非常丰富，尤其是很多应用生态对传输稳定性、信号数据处理的要求还很高，无线和蓝牙并非最佳方案，具备较强信号处理能力的拓展坞无疑成为最佳选择，在物联网生态下成长空间明确。

    　　其次，商用端PC 往往针对于千人以上的企业级客户、大型政府机关等，这些客户对产品需求量大且定制化需求高。本身这类机关对于拓展坞类产品就有明确的需求，譬如金融机构类的各种鉴权、验证等等。再加上近年来全球疫情的持续影响，推动着各大企业、国家机关等线上办公、远程会议需求激增；线上会议、远距离办公等业务所带来的企业线上密保、密匙等需求旺盛，为拓展坞等产品带来了新的采购需求。商业与政府应用类电脑产品对产品品质和稳定性要求较高，相对而言对成本则并不像民用产品那么敏感，这一点对于拓展坞的采购而言也是一样，拓展坞的商用与政府机关采购，于显盈而言，是另一个有待发掘的巨大市场。

    　　4. PC 制造本土化与对台系产业链的逐步替代，是显盈所面临的行业结构性成长机会

    　　从行业竞争格局来看，公司与国内同行的竞争主要集中于低阶的线束类产品和信号转换产品，尤其是六口以下的Adapter 和Hub 类产品，在六口以上的Docking station 领域的行业竞争对手主要是台湾厂商，这些台湾厂商不少都是和过去的台湾电子制造“五虎”关联较大的企业，随着国内诸如华为小米等品牌厂商开始在笔记本制造领域侵蚀台系份额，国内诸如闻泰、华勤、龙旗等ODM 厂商也逐渐向过去台系供应链牢牢把控的NB 供应链快速渗透，与之相对应的，是后段的延展与外设类产品的国产化替代和份额变化也在逐渐发生。

    　　5. 逐步完善产业链，多功能集成与产业外延是发展必然趋势显盈科技的信号转换与拓展坞类的产品，尤其是多口多功能集成的拓展坞类产品，涵盖了接口转换、视频解码、多屏显示、数据传输及智能充电、无线上网、音频外放等等功能，无论从自身模块保障，还是当下消费电子应用端高功率快充流行的趋势来看，介入或在产品端整合高功率电源模块都是很自然的进阶。另外，拓展坞除了接口转换和复用之外，本身可拓展和集成的方向就很多，在物联网时代来临之际，在健康办公和智慧家居等领域大有可为。

    　　盈利预测与评级：综上，无论从行业维度，还是从需求端（传统需求基数总量和新兴应用场景双增）的成长趋势，易见显盈科技都有长足的成长空间，而且从产业链本土化替代的结构更替角度、以及公司自身的外延需求来看，公司未来成长的空间是立体多维度的。而且从国内其他行业公司的发展轨迹来看，这种行业拓延与进阶也是自然且必须的，这是我们看好公司的基础与原动力。

    　　另外，从中短期变化来看，今年无论是汇率上美元的不断升值，还是全球芯片荒问题的缓解，对于公司今年的财务表现与业务施展都会锦上添花。我们看好显盈科技接下来的持续成长，预计2022~2024 年公司利润分别为0.85 亿、1.26 亿、1.67 亿，当前市值对应估值分别为26.78、18.05、13.62，给予公司买入评级。

    　　风险提示：（1）全球疫情持续造成宏观经济不稳定，导致消费电子市场需求疲软；（2）Type-C 市场发展意外受阻，行业普及增速不及预期；（3）高端拓展坞产品拓延与增长不及预期，下游关键客户开拓程度不及预期；（4）国际汇率大幅波动，美元重回贬值通道。