伟星股份(002003)首次覆盖报告:拉链纽扣双龙头 份额持续提升可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张爱宁/曹冬青 日期:2022-08-10

本报告导读:

    公司为国内服装辅料龙头,具备设计强、交期快、服务好等优势,较YKK 更加契合品牌方需求,看好公司在国内中高端拉链市场的份额提升。

    投资要点:

    目标价13.11元,首次覆盖给予“增持”评级。公司是国内服装辅料龙头企业,拉链市占率提升可期,预计2022-2024 年EPS 分别为0.51/0.61/0.71 元。综合PE 与DCF 估值结果,目标价13.11 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    与众不同的观点:市场认为公司2021 年收入高增主要受益于海外订单回流,增长并不具备持续性;我们认为公司具备交期快与服务好等优势,较YKK 更加契合品牌方需求,收入有望持续增长。

    快交付+好服务,助力份额持续提升。服装辅料具有多批次、小批量、时尚性、个性化、非标准化的特点,公司作为本土辅料龙头,近年来凭借快速交付与良好的服务,持续提升在品牌中的份额。与国际龙头YKK 相比,公司具备以下优势:1)强设计:YKK 主要生产标准品,伟星擅于把握时尚趋势,时尚性与个性化较YKK 更胜一筹。2)快交付:YKK 的交付周期为20-30 天左右,而伟星的交付周期一般为3-15 天,部分快反订单2-3 天内即可完成。3)好服务:YKK 主要采用“坐商”的经营理念,对服务的重视程度不高,伟星实行“产品+服务”的经营理念,高度重视客户服务,响应速度较快。

    扩产能夯实增长基础,大辅料打造新增长极。1)产能增长:随着在建产能(孟加拉、越南工业园)的顺利推进,海外产能有望增长;同时公司将持续推进智能制造,产能有望进一步提升。2)大辅料战略:

    2021 年公司收购丰利织带,目前尚处于亏损状态,未来随着业务整合的深入,织带业务有望扭亏为盈,逐步释放增长潜力。

    风险提示:疫情反复影响终端需求,行业竞争加剧的风险