永兴材料(002756):不锈钢+锂电双轨道发展 业绩步入快速兑现期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2022-08-10

  事件概述

      2022 年8 月9 日,公司发布2022 年半年度报告,上半年实现营业收入64.14 亿元,同比增长110.51%;归母净利润22.63亿元,同比增长647.64%,基本每股收益5.63 元。

      分析判断:

      经营水平稳步提升,锂电业务成为新的增长点2022 年上半年,公司深入践行“锂电新能源+特钢新材料”双主业发展战略,其中特钢新材料业务稳定发展,锂电新能源业务已成为公司新的利润增长点,双轮驱动优势逐步显现。实现营业收入64.14 亿元,同比增长110.51%;归母净利润22.63 亿元,同比增长647.64%。公司锂电新能源业务把握行业发展契机,碳酸锂产品量价齐升,实现碳酸锂销量7,380 吨,同比增长35.46%;实现营业收入30.21 亿元,同比增长685.41%;归属于上市公司股东净利润21.02 亿元,同比增长1846.05%。锂电新能源业务对公司年度利润贡献已达到92.89%,环比2021年提升39.95pct,已成为公司半年度净利润主要来源。

      坐拥优质云母资源,积极推进锂盐产能扩张

      公司拥有上游优质锂矿资源优势,能够锁定上游原材料成本,为锂盐生产提供可靠且优质的锂资源保障。公司公告称,公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714 平方公里,探明锂资源量 4507.30 万吨。公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积0.7614 平方公里,累计查明控制的经济资源量矿石量730.74 万吨。

      2022H1 公司多措并举加快推进项目建设,二期2 万吨/年项目及配套的采矿、选矿项目进展顺利。目前,二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高;180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段,部分设备已开始安装;年产300 万吨锂矿石技改扩建项目前期准备工作已经完成进入建设阶段,化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100.00 万吨/年变更为300.00 万吨/年。与锂盐产能相配套的资源端开发也力争与碳酸锂项目同步投产,尽可能保证原材料加工处理与碳酸锂生产相匹配。

      此外,公司2022 年7 月26 日称,同意控股子公司永诚锂业以自有资金或自筹资金投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目。公司再次加大锂矿石处理能力,增强自有原料供应能力,为锂电新能源业务下阶段的发展奠定原材料基础。

      不锈钢长材龙头,业绩贡献稳定

      公司特钢新材料业务采取“以销定产”的经营方式,围绕客户需求展开研发、采购、生产和销售。公司公告称,公司不锈钢棒线材国内市场占有率保持前二,是中国不锈钢长材龙头企业。

      公司产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可,目前已经取得中国石化、东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证。多年以来,公司加速推进特钢材料业务新产品新市场的开拓,不断优化调整产业结构,使得公司在市场上有明显竞争力,不锈钢产品产销量稳步提升,一直都是公司主营业务收入的最大贡献力,也是公司发展其他业务的提供扎实的现金流基础。2022H1,公司特钢新材料积极应对市场超预期突发因素,研产供销齐发力,强化企业发展韧性,尽力削弱市场不利因素影响。2022H1,公司实现营业收入33.93 亿元,同比增长27.44%;归属于上市公司股东净利润1.61 亿元,同比降低17.13%。公司特钢新材料业务作为公司基石业务,每年提供稳定的现金流,有助于公司锂电业务的拓展。

      投资建议

      公司作为不锈钢新材龙头企业,公司产销量稳定增长,提供稳定现金流支持公司锂电业务发展。锂电业务公司已具备采矿、选矿、锂盐加工三大业务,前端锂矿资源丰富,中端选矿和末端锂盐加工产能积极扩张,在下游需求持续旺盛的背景下,公司锂电业务快速增长,已成为公司利润主要贡献力。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为153. 50 亿元、206.15 亿元、224.66 亿元,分别同比增长113.2%、34.4%、9.0%;归母净利润分别为61.99 亿元、91.12 亿元、94.35 亿元,分别同比增长598.8%、47.0%、3.5%,EPS 分别为15.27/22.44/23.24 元。对应2022 年8 月8 日收盘价158.29元,PE 分别为10/7/7X,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      1、市场竞争加剧,公司不锈钢销量急剧下滑;2、海内外锂盐产能快速扩张,锂盐价格急剧下滑;3、公司锂盐、锂矿建设进度不及预期。