永兴材料(002756):锂电业务量价齐升 产能扩张未来可期

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:华立/阎予露 日期:2022-08-10

  事件:永兴材料 发布2022 年半年度报告,公司上半年实现营业收入64.14 亿元,同比增长110.5%,实现归母净利润22.63 亿元,同比增长647.64%;实现扣非净利润21.83 亿元,同比增长798.59%;基本每股收益5.36 元。2022 年二季度单季实现营业收入37.84 亿元,同比增长123.52%;实现归母净利润14.95 亿元,同比增长736.79%。

      新能源汽车高景气带动锂盐量价齐升,公司业绩大增。公司锂电新能源业务把握行业发展契机,盈利能力大幅提高,是公司半年度净利润主要来源。2022H1 公司锂电新能源业务营收30.21 亿元,同比增长685.41%;实现碳酸锂销量7380 吨,同比增长35.46%,估算碳酸锂税后售价为40.94 万元/吨,与上半年国内电池级碳酸锂现货市场价格基本吻合;公司披露2022 年上半年单吨碳酸锂营业成本约5 万元/吨,预计完全成本约7.43 万元/吨,单吨净利约达28.48 万元/吨。

      尤其随着公司二期2 万吨碳酸锂项目第一条1 万吨碳酸锂生产线的投产在二季度逐步释放,公司2022Q2 碳酸锂产量达到4660 吨,环比Q1 增长71.32%。量价齐升,公司2022Q2 锂电新能源业务单季度实现营收19.89 亿元,归母净利润13.81 亿元,环比Q1 增长91.37%;碳酸锂税后售价约为43 万元/吨,单吨碳酸锂完成成本约7.83 万元/吨,单吨碳酸锂净利提升至29.63 万元/吨。

      3 万吨碳酸锂产线扩产顺利,公司产能进入快速释放期。公司目前已拥有年产3 万吨电池级碳酸锂产能并配套建设了相应选矿、采矿生产线,二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高,预计10 月公司将形成3 万吨碳酸锂产能的满产状态。而与二期2 万吨碳酸锂产能匹配的180 万吨选矿产能已进入建设收尾阶段,正在进行设备安装调试,为二期项目提供原材料保障。

      选矿扩产300 万吨,锂云母龙头地位加固。为巩固并提升公司在锂电产业的优势,充分利用好自有矿产资源,公司决定投资新建300 万吨的锂云母选矿产能,拟建2 条150 万吨自动化高效锂矿石处理生产线,项目建设期2022-2023 年,折合碳酸锂约2 万多吨LCE,该项目有利于公司充分利用自有矿产资源,为后续锂电板块发展打下基础。

      强强联手,权益产能剑指7.5 万吨。公司与宁德合作建设5 万吨碳酸锂产能项目,与江钨合作建设2 万吨碳酸锂项目,叠加公司现有3 万吨碳酸锂产能与拟建300 万吨锂矿石高效选矿项目有望配套的2 万多吨碳酸锂产能,公司或有望在未来形成7.5 万吨碳酸锂权益产能,其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或将达到3.5 万吨LCE。

      投资建议: 新能源汽车持续火热,拉动上游锂盐需求,支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务,上游一体化扩建锂云母选矿与锂盐冶炼产能,下游加强与锂电池龙头合作,有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2023 年归母净利润68.46 亿元、72.22亿元,对应2022-2023 年PE 为9.4x、8.9x,维持“推荐”评级。

    风险提示: 1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。