东方电缆(603606)：在手订单充沛 支撑未来业绩持稳增长

　　业绩简评

    　　2022 年8 月5 日，东方电缆发布2022 年半年度报告。1H22 公司实现营收38.59 亿元，同增13.96%；实现归母净利润5.22 亿元，同降18.02%。其中，2Q22 公司实现营收20.43 亿元，同增5.29%；实现归母净利润2.44 亿元，同降32.03%。业绩基本符合预期。

    　　经营分析

    　　公司毛利率同比略有下降主要系陆缆营收占比增加以及海缆毛利率有所下滑。1H22 公司毛利率23.66%，同降6.11PCT，主要原因为：1）陆缆营收快速提升下，其营收占比增加。1H22 公司陆缆系统营收约为20.22 亿元，同比增长31%，占公司整体收入52.40%，同增6.78PCT；1H22 公司海缆及海工营收约为18 亿元，同比基本持平；2）由于2020 年高价招标海缆订单已基本交付结束，1H22 海缆系统毛利率同比下降约9PCT；期间费用率略有下降。1H22 公司期间费用率6.66%，较去年同期下降0.88PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为2.06%/4.46%/0.13%，较去年同期分别变化0.36/-1.29/0.04PCT。

    　　公司在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长。截至2022 年7 月31 日，公司在手订单总额达105.22 亿元，较1H21 报告期末增加52.50%。其中，海缆系统海缆系统63.11 亿元（220kV 及以上海缆约占64%，脐带缆约占10%），陆缆系统26.47 亿元，海洋工程15.64 亿元。在手订单充沛为公司持续发展提供有力支撑，保障业绩持稳增长

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年分别实现净利13.34、20.1 和23.56 亿元，同比分别增长12.19%、50.74%、17.19%，当前股价对应三年PE 分别为39、26、22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险