交运洞见全球复苏:全球航空持续恢复 产成品货量同比回落

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:岳鑫/尹嘉骐 日期:2022-08-10

本报告导读:

    全球疫情影响逐步减弱,海外航空市场持续恢复。产成品贸易货量同比回落,集运货代价格持续回落。干散需求恢复增长,油运需求迎滞后恢复,关注需求意外。

    摘要:

    从交运中观视 角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来,对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱,全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角,可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。

    (1)规避通胀因素,通过实打实的量评估恢复程度。(2)规避样本风险,防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差。

    全球人员流动:海外复苏持续,国内亦明显恢复。过去一年,全球航空客流逐步恢复,2022 年6 月已恢复至2019 年的略超七成。IATA预计全球航空客流有望于2023 年提前一年恢复至疫情前水平。防疫政策导致复苏进程差异:(1)航空国内客流:美国国内客流2022 年以来已基本恢复至疫情前;中国国内客流自5 月逐步恢复,暑运市场受局部疫情扰动,估算2022 年7 月国内客流约为2019 年的65%。

    (2)航空国际客流:欧美恢复至2019 年略超八成,亚太亦加速恢复,中国仍维持低位。

    全球产成品贸易:欧美需求同比回落,供应链紊乱逐步缓解,集运货代价格持续回落。2021 年全球产成品贸易量较疫情前正增长,而2022 年以来有所走弱。(1)全球航空货运(高端产成品):全球航空国际货运量2022 年6 月略超2019 年同期水平。其中,欧美洲际干线需求疲弱,同比回落,载运率及运价高位回落企稳。(2)全球集运(中低端产成品):全球集运货量2022 年6 月较2019 年小幅增长4%。其中,亚洲至北美线航线货量仍处高位,同比微降。美西港口拥堵显著缓解,货代价格持续回落,结算价格亦小幅下降。下半年出口订单能见度低,建议警惕需求拐点风险,维持集运业“中性”评级。

    全球大宗品贸易:干散需求恢复增长,油运需求迎滞后复苏,关注“需求意外”。(1)全球干散货海运(铁矿石/煤炭):全球干散货海运量2022 年6 月较2019 年同期增长7%,其中煤炭海运量较2019 年由负转正,过去两个月BDI 回落。(2)全球油运(原油):全球疫后复苏推动全球原油终端消费持续恢复,且原油去库已基本完成,原油海运量迎滞后复苏,2022 年6 月较2019 年降幅进一步收窄至2%。

    浮仓对有效运力扰动消除,环保政策将加速运力出清。未来两年油运市场产能利用率将由低谷逐步修复。对俄制裁或导致“需求意外”,加速供需改善,考虑能源危机风险,提示不确定性。建议关注油运股底部布局时机。受益标的中远海能、招商轮船。

    风险提示:疫情持续风险、经济风险、政策风险、油价风险等。