中国联通(600050)2022年中报点评:固移业务稳中求进 产业互联网加速发展

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/于一铭 日期:2022-08-09

  事件概述:2022 年8 月8 日,公司发布2022 年半年报,22H1 实现营业收入1,763 亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润48 亿元,同比增长18.7%;实现扣非归母净利润47 亿元,同比增长13.1%。

      经营态势稳中向好,利润维持高增长。1)收入端:公司22H1 实现营收1,763亿元,同比增长7.4%,其中实现主营业务收入1,610 亿元,同比增长8.3%,增速创今年同期新高,其中Q2 实现营收872 亿元,同比增长6.5%。2)成本端:

      公司加强成本管控能力, 22H1 销售/ 管理/ 研发费用率分别-0.37pcts/-1.13pcts/+0.62pcts 至9.11%/7.52%/1.24%,受益于共建共享深入推进,折旧及摊销、网运及支撑成本、网间结算成本等占营收比均较去年同期有所下降。3)利润端:22H1 公司利润总额达到133 亿元,其中归母净利润为48 亿元,同比增长18.7%,Q2 实现归母净利润28 亿元,同比增长17.7%,环比增长35.7%。

      基础业务再上新台阶,移动业务稳健增长,固网业务延续高增态势。移动业务,22H1 公司实现移动主营业务收入849 亿元,同比增长3.4%,移动出账用户达到3.2 亿户,其中5G 套餐用户净增2,999 万户达1.85 亿户,5G 套餐渗透率达58%;移动ARPU 值为44.4 元,同比持平。宽带业务,22H1 公司实现宽带接入收入230 亿元,同比增长4.3%,宽带接入用户净增440 万户至9,944 万户,净增用户数创近10 年同期新高,融合渗透率达73%。

      创新业务:产业互联网成为业绩增长核心引擎。22H1 公司实现产业互联网收入369 亿元,同比增长31.8%,贡献公司超70%的新增收入,主营收入占比提升至23%。其中“联通云”收入同比增长143.2%至187 亿;5G 行业应用签约规模近40 亿元,5G 虚拟专网服务客户数达到2,014 个,5G 行业应用累计项目数超8,000 个,5G 应用加速从“样板房”走向“商品房”;IDC 收入同比增长13.3%至124 亿元(上架率68%);物联网连接数突破3.35 亿户,收入同比增长44.1%至43 亿元;大数据业务保持运营商行业领先优势,区块链专利储备央企第一,收入同比增长48.9%至19 亿元。

      发展与股东回报并重。22H1 公司各项资本开支合计达283.5 亿元,同比增长98.5%,主要应用于移动网络、家庭互联网及固话、政企及创新业务等方面,上半年公司经营活动现金流为428.4 亿元,扣除资本开支后自由现金流为144.9亿元。基于公司的良好经营状况,22H1 董事会建议派发中期股息0.0663 元/股,同比提升35.86%。

      投资建议:看好公司产业互联网业务长期发展,我们微调盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72.15/82.84/95.36 亿元,当前市值对应PE倍数为15X/13X/11X,公司近5 年估值中枢为35 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:共建共享不及预期,产业互联网业务前期投入超预期。