亚玛顿(002623):超薄光伏玻璃先行者

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陈基赟 日期:2022-08-09

  玻璃深加工行业资深玩家。公司成立于2006年, 2011年于深交所上市,实控人为林金锡、林金汉、林金坤兄弟,自成立以来一直专注于新材料,主要经营太阳能玻璃、超薄双玻组件、电子玻璃及显示器系列产品和光伏电站业务。公司在国内率先使用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制反射膜,率先利用物理钢化技术规模化生产≤2mm 超薄物理钢化玻璃,在玻璃深加工行业积累了相当的技术研发优势、客户资源优势和品牌优势。

      2021 年盈利能力承压,2022 年中报已显著好转。2021 年,公司实现营收20.3 亿元,同比增长12.7%,归母净利润5400 万元,同比下降60.8%,受制于原料价格上涨,光伏玻璃价格下降影响,盈利能力承受一定压力。2022年7 月15 日,公司公布半年度业绩预告,2022 年上半年预计实现归母净利润4800 万元~5500 万元,同比增长106.2%~136.3%,扣非归母净利润3300 万元~4000 万元,同比增长214.9%~281.7%,通过提高生产效率,优化产品结构,公司盈利能力已显著好转。

      1.6mm 超薄光伏玻璃取得突破性进展。公司近期与天合光能签订1.6mm超薄光伏玻璃战略合作协议,协议自2022 年6 月1 日至2025 年12 月31日执行,约定双方在同等市场条件下享受采购销售优先权,销售量3.375亿平米,预估金额74.25 亿元,为公司2021 年营收的3.66 倍。该协议的签订体现了公司的技术优势和创新能力,预将为公司带来可观业绩增量,进一步提升公司在超薄光伏玻璃领域的影响力。

      切入玻璃原片制造业务,盈利能力有望增强。公司拟通过定增与现金支付方式,向寿光灵达、寿光达领等收购其持有的凤阳硅谷100%股权,交易对价为25 亿元(18.4 亿元定增+6.6 亿元现金支付)。寿光灵达、寿光达领对标的公司作出了业绩承诺,2022 年~2024 年扣非归母净利润不低于1.51亿元/2.15 亿元/2.70 亿元。若交易顺利完成,公司产业链将延伸至玻璃原片制造,盈利能力有望增强。

      首次覆盖,给予“增持”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为0.72/1.14/1.58元(不考虑凤阳硅谷并表),对应PE 为61.03/38.50/27.74 倍。

      风险提示:光伏玻璃价格不及预期,原料价格风险,公司业绩不及预期