安克创新(300866)亚马逊收购IROBOT:短期中性 长期利多

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:于健/刘洋/李跃博 日期:2022-08-09

事件:8 月5 日,亚马逊与iRobot 达成最终协议,亚马逊以61 美元/股的价格全现金收购iRobot 及其净负债,交易价值约为17 亿美元。同日,iRobot公布22H1 业绩不及预期,营收5.47 亿美元(-18.2%),营业亏损8720万美元;单Q2 营收2.55 亿美元(-30.1%),营业亏损6390 万美元。

    【短期影响】部分观点:亚马逊作为头部渠道,下场竞争后或对iRobot 进行资源倾斜,加剧市场竞争;我们认为:收购事件不改核心竞争要素,短期影响偏中性。

    流量方面:渠道自建品牌为常规操作,平台“生态管理+利益平衡”的核心战略不会改变。此次收购主要为补齐以Alexa 智能语音终端为入口的智能家居生态,未来随其第三方品牌服务及AWS 营收贡献持续走高(22H1 合计占比38.3%),对平台公平竞争环境的要求将越发凸显。

    渠道方面:iRobot 增速下滑核心原因或不在渠道,而在于产品路线单一+新品更新迟缓,预计购后其核心竞争力不会大幅提升。iRobot 作为全球扫地机龙头线上下渠道资源已近“顶配”,22Q2 线上占比达62%。

    产品方面:iRobot 创始人Colin Angle 将延续CEO 职位,短期内管理架构仍需理顺,产品路线变革+产品力提升尚需时日。

    专利方面:专利诉讼风险或将更为可控,亚马逊出于平台利益平衡目的,或将更加市场化。

    【超预期点】中长期来看,收购事件或有望助推海外激光产品市场教育,加速渗透率提升,带来增量市场空间。

    亚马逊或将引导iRobot 向激光导航类产品倾斜,其所投资无人驾驶Zoox、Velodyne 等公司均为激光雷达技术路线,存在技术复用可能。

    海外扫地机市场结构呈“沙漏型”,中高端激光类产品市场空间尚未打开。根据Gfk 数据,21 年欧洲随机碰撞市占率占40%+,iRobot 主导视觉导航类占比30%+,而高性价比激光制导类产品仅占15%左右。

    欧美中高端换机潮或已开启,22Q2 iRobot 中高端产品(300$+)占比83%(同比+1pct);根据中怡康,21 年我国激光导航扫地机份额占比70%+,国内激光类产品技术成熟,有望获得先发优势。

    投资建议:我们认为收购事件短期影响有限,长期内国产品牌受益海外换机潮逻辑进一步加强,安克创新22H2 激光导航+基站新品有望在业绩及估值层面贡献超预期点。鉴于中报未披露,暂时维持原有盈利预测:预计公司2022-2024 年营收157.89/206.86/269.43 亿元, 同增25.56%/31.02%/30.25%,归母净利润11.30/13.94/18.27 亿元,同增15.07%/23.44%/31.04%。维持“增持”评级。

    风险提示:新品不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行;国际局势动荡。