新易盛(300502)2022年半年报业绩预告点评:Q2业绩环比高增 H2需求持续向好

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高宇洋 日期:2022-08-09

事件:公司发布 2022 年半年度业绩修正预告,报告期内预计实现归母净利润4.5-4.9 亿元,同比+39.9-52.3%;预计实现扣非归母净利润3.49-3.89亿元,同比+15.5%-28.8%。

    受益行业需求增长,Q2环比大幅改善。公司本次修正基于企业会计准则,确认香港新易盛原持有Alpine 38.65%的股权按2022 年4 月29 日公允价值与原账面价值之间的差额确认投资收益约1.02 亿元。以Q1 业绩计算,公司Q2 单季度预计实现归母净利润3.2-3.6 亿元(环比+142.4%-172.7%),扣非归母净利润2.2-2.5 亿元(环比+54.7%-83.9%)。Q1处于行业淡季,下游客户提货节奏放缓叠加研发费用同比+108%,业绩增速放缓;Q2公司在手订单充足,稳健经营,有序交付,重回高速增长通道。

    高速数通维持高景气,5G 市场全年乐观。云厂商capex 维持高位,国内云厂商200G、400G光模块加速部署,LightCounting 预测2021-2026 光模块市场规模CAGR=14%,高速产品为主要动力。5G 方面,GSMA 预测22-25 年全球移动运营商5G相关capex 合计超过5千亿美元。接入方面,Omdia 预测20-27 年全球PON 设备接入市场CAGR=12.3%,公司有望充分受益。

    产品功耗业内领低,研发加大提升产品结构。公司率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的 800G 产品,功耗较相同DSP 的硅光降低20%,领跑行业。同时公司突破北美大客户并在国内成功开拓新用户,22Q1 研发大增用于400G等高速产品的持续研发,出货结构有望持续改善,突破更多客户助力成长。

    Alpine 收购完成,前瞻布局打开增长空间。公司于2022 年4 月完成对硅光公司Alpine 的收购,且已成功推出基于硅光方案的400G、800G 模块及400GZR/ZR+相干光模块产品,产品矩阵得以完善。LightCounting 预测全球硅光模块份额将在2026 年超50%,公司积极布局,打造未来业绩增长点。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.9、9.9、11.7亿元,对应PE 分别为15、13、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险、汇兑损益风险等