东方电缆(603606)2022年半年报点评:海缆业务需求向好 订单充足保障行稳致远

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2022-08-09

  业绩总结:公司2022年上半年实现营业收入38.6亿元,同比增长14%;实现归母净利润5.2 亿元,同比下降18%;实现扣非归母净利润5.3 亿元,同比下降16.3%;EPS 为0.8元。2022 年二季度实现营收20.4 亿元,同比增长5.3%;归母净利润2.4 亿元,同比下降32.1%。

      盈利短期承压,看好中长期海缆业务放量带来的盈利回升。2022年上半年公司销售毛利率为23.7%,同比下降6.1pp;销售净利率为13.5%,同比下降5.3pp,受陆缆占比提升(52.4%)及海缆毛利率下降影响,公司盈利端有所承压。销售费用率同比增长0.4pp;管理费用率同比下降1.3pp;财务费用率同比增长0.04pp,公司费用率管控较好。中长期看,随着阳江基地新产能逐步释放,公司海缆业务占比有望提升,营收增长带来的规模效应及海缆业务的高毛利率,有望助推公司盈利趋稳向上。

      海缆行业需求向好,公司在手订单饱满。脐带缆:全球原油供需缺口预计长期存在,中海油在多因素推动下将积极增资扩产,海洋油气用脐带缆需求有望稳定提升。超高压海缆:随着海风向深远海、规模化发展,超高压交流、直流(光电复合)海缆需求有望显著提升。报告期内,公司中标国内首个超深水脐带缆系统和欧洲海风项目;交付世界首套低频海缆及大长度超高压220kv 陆缆。目前公司海缆在手订单63.1 亿元,其中220kv 及以上海缆约占64%、脐带缆约占10%,订单充足将为公司海缆营收的持续增长提供充足保障。

      产能充足,国际布局实现突破。目前公司东部(北仑)基地·未来工厂已实现全面投产(海缆30 亿元,陆缆15 亿元);启动南部(阳江)基地建设(2023年达产海缆15 亿元),叠加原有产能,海缆合计可达75 亿元产能。报告期内,公司位于荷兰鹿特丹的欧洲子公司已设立完成,海外业务取得新进展。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为93.1 亿元、103.1 亿元、116.1 亿元,未来三年归母净利润将保持12.8%的复合增长率。公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔,公司专注于电缆行业的横向拓展,未来产品结构优化,将提升公司盈利能力,维持“买入”评级。

      风险提示:公司产能爬坡低于预期;2022 年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。